以下為文字精華：

 

　　主持人：今年以來新能源汽車走出了亮眼的行情，目前來看估值是否過高？您怎么看待該板塊未來的表現？

 

　　張圣賢：今年以來確實新能源汽車表現非常亮麗，表現亮麗的背后還是來自于行業的高景氣，從比較直觀的數據可以看到，在今年以來國家新能源汽車單月的銷量是屢創新高，從年初20萬出頭到上個月9月份數據是33萬輛，新能源汽車行情推動還是來自于業績快速增長，不管是電池龍頭，還是電池上游的部分公司，今年以來業績也是高速增長，特別是上游的鋰、鈷，包括像正極、負極材料價格都出現大幅上漲，不少材料價格漲幅都達到3到5倍，甚至有的10倍，所以上市公司利潤也是高速增長。

 

　　從估值來看，這些公司估值相對比較高，差不多100倍，但是也要注意到它的業績是幾百，甚至是幾千的增長，所以如果說考慮到它的估值，從明年而言，也就是2022年來看，目前整體估值還處于相對合理的水平，特別是一些龍頭公司PEG，也就是PE÷明年的增長，可能也就是在1.5倍左右，部分低的在1左右，所以高估值實際上是寄托在高成長上。所以它未來表現高成長能否延續，從目前看起來，在全球“碳達峰”、“碳中和”背景之下，中國歐盟，以美國為代表的大的國家和地區，在推動新能源汽車發展上都是不遺余力的。

 

　　從去年開始，以歐洲為代表的地區也是加大新能源汽車的補貼力度，所以歐洲地區銷量大幅增長，一直延續到今年。再往明年看，我們期待應該來自美國，目前美國整個新能源汽車的滲透率在這三個國家和地區當中應該來說是最低的，不到5%，它到明年隨著新能源相關的補貼落地以后，應該來說會迎來比較大的發展。

 

　　從明年來看，全球范圍之內新能源汽車的銷量增速還有望保持高增長，對于國內來說，這一輪新能源汽車的行情特別之處就在于整個產業鏈相對來說是比較成熟的，在全球范圍內來看，都是處于國際一流的水平，所以不管是美國，還是歐洲，他們這些地區的新能源汽車的發展都能帶動國家相關產業鏈的發展，進而轉化為相關企業的收入和利潤，也就是說明年可能增速最快的是來自于美國，但是可以因此而分享到相關的產業鏈的利潤，所以也可以帶動整個行業高速增長。

 

　　總的來說，目前從全球范圍內來看，新能源汽車發展仍然處于比較早期的階段，在未來幾年會看到各個國家大型的車企，不管是新勢力，還是傳統的造車勢力都會陸續推出一些很有代表性的車型，隨著這些新車型推出，行業增長還能夠延續，特別是新的車型會受到消費者的歡迎。新能源汽車跟傳統汽車還有一個不同的地方在于說，隨著它電子化、智能化程度的提升，它整個滲透率的加速會比傳統汽車滲透率會快很多。

 

　　另外它整個更換頻率也會明顯提升，所以整個在未來一兩年，新能源汽車還能夠保持比較快的發展。所以目前確實有投資者認為估值處于比較高的水平，但如果上述分析邏輯沒有發生變化的話，未來一段時間高增長，以及高業績能夠逐步去支撐和消化這種高估值。

 

　　主持人：在新能源汽車產業鏈內，您更看好哪個細分領域未來的表現呢？

 

　　張圣賢：從新能源汽車產業鏈來看，確實它是一個比較長的鏈條，包括最上游的金屬資源，包括鋰和鈷，以及中游電池制造環節的材料，包括正極、負極、電解業、隔膜，還有整個電池制造的企業，以及電池制造的設備。下游主要是包括整車，以及充電樁等這些環節，目前看起來，包括主流的公司有2、30家，所以大家對于細分領域的關注度會比較高。

 

　　從今年來看，利潤增長比較快的主要還是集中在上游以及中游的原材料環節，主要的原因還是來自于從去年開始整個新能源汽車的爆發數字超過了企業的想象，所以疊加疫情的因素，整個原材料的產能供應相對來說不足，這就導致了上游材料和中游的原材料都出現價格大幅上漲，剛才前面也提到了漲幅也是達到3倍、5倍，甚至有的達到10倍，今年以來看到上游、中游原材料無論是業績，還是股價都表現非常突出。

 

　　再往后，在電池整個制造環節，以及下游的整車會表現的更好。主要的原因就在于從去年下半年到今年上半年接下來一段時間，大量的上游資本開支的投入，也就是說從年底到明年上半年開始，一些功能材料的產能陸續出現，包括像前面提到的正極、負極、電解液、隔膜等等，都會陸續投放一些產能，當這些產能投放以后，整個價格會相對出現一些回落，這將利于電池制造企業毛利率的回升，所以有利于整個電池制造企業的業績的增長。

 

　　另外一方面從長期來看，整車環節還是值得重點去關注的，因為這一輪新能源汽車帶來很大的變化，就是國內的自主品牌，以及造車新勢力的崛起，在這個過程當中，整個企業的品牌溢價能夠得到明顯的提升，所以從長期來看，國家可能會誕生出世界上市值排名前幾的公司，這在過去傳統車行業是難以想象的，在現在說從新能源汽車單車銷量來看，已經有不少的新能源汽車企業在全球范圍之內，在新能源汽車銷量上已經排名居前的。當以特斯拉為代表的造車新勢力的估值已經達到一個相對比較高的水平之后，國內相關的公司它的估值也是得到明顯的提升。另外一方面在整個新能源汽車時代，隨著智能化的推進，新能源汽車車企可以做的事情相對來說比較多，包括比方說取消經銷商的鏈條、縮短中間費用的漏出，同時可以產生很多其他的一些業務需求，包括像最近特斯拉提出的汽車金融，以及汽車保險，同時在自動駕駛領域也可以推出一些分期購買等等付費的功能，在這個功能基礎上，整個汽車可能可以像過去的智能手機一樣，未來可能還會來自系統方面利潤的提升，從而大幅提升它的毛利率，進而提升估值。總的來說，未來比較看好電池制造方面的龍頭企業，以及整車方面的龍頭企業。

 

　　主持人：能否給投資者簡單介紹下，新能源汽車和智能汽車有什么相似點和區別呢？

 

　　張圣賢：新能源汽車發展包括兩個階段，第一個階段就是電動化的階段，第二個階段是智能化的階段。所謂第一個階段是電動化的階段，也就是說最開始新能源汽車它主要的變化就是在于它動力系統變化，也就是說把過去的燃油系統轉換為現在電力系統，或者說電動系統，這是現在新能源汽車給大家感覺最大的變化，就是它動力系統的變化。現在大家投資的方向也主要是來自于它整個電動化，也就是說整個電池的產業鏈。再往后看，新能源汽車它的最大變化會來自于它的智能化，這也是新能源汽車跟傳統汽車很大的差別。現在大家對于汽車的電動化關注比較高，主要原因是在于說大家有里程焦慮，比方說最開始新能源汽車的續航里程只有100公里到200公里，現在隨著技術的進步和成本的降低，大部分新能源汽車續航里程都可以達到500到600公里，甚至還可以到1000公里，隨著快充技術的出現，現在整個新能源汽車續航里程焦慮會逐步的緩解。

 

　　從車體的角度出發，未來要吸引消費者對相關產品的關注，它需要更多在汽車智能化方面增加技術投入，這里面最主要的變化就是來自于目前汽車座艙的智能化和汽車駕駛的智能化，就是經常大家說的自動駕駛功能。所以未來汽車的宣傳上會主要是在兩個方面，一個就是在汽車的座艙里面相關的智能化的應用，比方說大的行車屏，比方說控制能力，或者是說抬頭顯示功能等等，另外一方面就是在自動駕駛方面，整個自動駕駛技術正在逐步的提升，自動駕駛不是一蹴而就的，它在整個提升的過程當中還是可以給整個消費者帶來更多的安全功能，比方說自動防撞等等功能，這些自動駕駛技術的應用，都會帶來相關產業鏈投資的需求。比方說在自動駕駛功能上需要裝大量的攝像頭，以及相關的雷達，這也會帶來相關公司的業績大幅提升，所以新能源汽車發展就是包括電動化以及智能化這兩個方向，所以新能源汽車，也就是富國中證新能源汽車投資是在電動化領域，也就是鋰電池產業鏈，如果從行業的角度來說，它主要是投資在電器設備、有色金屬、化工，以及汽車等行業，比如有色金屬對應的就是鋰和鈷，化工主要對應是電解液、隔膜等，還有電器設備主要對應是鋰電池制造，整個就是對應鋰電池制造的環節。

 

　　富國中證智能汽車主要投資的是汽車智能化的方向，它主要就包括了汽車的智能座艙，比如汽車變頻對應就是電子行業，還有操作系統行業對應是計算機，以及車聯網運用的通信的設備，對應通訊的環節。總的來說智能汽車投資的是電子、計算機、通信以及汽車環節，大家會發現富國中證新能源汽車以及富國中證智能汽車投的是兩個完全不同的方向，這兩個方向合起來就是代表著新能源汽車發展趨勢，也就是前期(電動化)和后期(智能化)。