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蔚來(lái)理想特斯拉2020財(cái)報(bào):手握大筆現(xiàn)金利潤(rùn)來(lái)自碳積分和投資

發(fā)布日期:2021-03-03

核心提示:橫評(píng)蔚來(lái)、理想與特斯拉2020財(cái)報(bào):都手握大筆現(xiàn)金,但利潤(rùn)來(lái)自碳積分和投資

2020年是特斯拉和造車(chē)新勢(shì)力第一梯隊(duì)大紅大紫的一年。

雖然自2021年至今他們?cè)谫Y本市場(chǎng)自高點(diǎn)跌去了超過(guò)10%的市值,但他們的銷(xiāo)量依然是樂(lè)觀的。

在今天蔚來(lái)汽車(chē)公布2020財(cái)報(bào)之后,關(guān)于“蔚來(lái)汽車(chē)現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到 425 億元人民幣”在各大汽車(chē)圈刷屏。而在上個(gè)月末,也即2月25日公布2020年財(cái)務(wù)報(bào)告的理想汽車(chē)成績(jī)也極為出色,全年總收入94.6億元人民幣(14.5億美元),在第一個(gè)完整交付年全年交付32,624輛,全年毛利率16.4%。

理想汽車(chē)的成績(jī)也十分出色,目前中國(guó)在美國(guó)上市的三家造車(chē)新勢(shì)力僅有小鵬汽車(chē)需等到3月8日公布2020財(cái)報(bào),但料想成績(jī)也將十分值得期待。


當(dāng)前關(guān)于電動(dòng)汽車(chē)未來(lái)一片大好的預(yù)想似乎將是2021的主旋律。


在輿論一片看好的情況下,我們將蔚來(lái)汽車(chē)、理想汽車(chē)與特斯拉的2020財(cái)報(bào)進(jìn)行了對(duì)比。


十分尷尬的發(fā)現(xiàn),這三大公司,新能源汽車(chē)的世界代表企業(yè)和中國(guó)的代表企業(yè),都未能在主營(yíng)業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流歸正。


蔚來(lái)賣(mài)一輛車(chē)虧一筆錢(qián)的現(xiàn)狀依然,截至目前蔚來(lái)每賣(mài)出一臺(tái)車(chē)依然要虧損5.3萬(wàn)元;特斯拉2020年主要利潤(rùn)來(lái)自于售賣(mài)碳積分,而理想在主營(yíng)業(yè)務(wù)上表現(xiàn)最好,單臺(tái)可以為理想帶來(lái)5.3萬(wàn)的利潤(rùn)。但如果考慮到理想汽車(chē)增程式動(dòng)力是一種政策市車(chē)型也可以理解其成功在電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)幾乎不可復(fù)制,而隨著上海這樣的電動(dòng)汽車(chē)大市場(chǎng)將插電式混動(dòng)車(chē)型排除在綠牌之外,其未來(lái)表現(xiàn)值得關(guān)注。


2021年被視為電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)由政策市轉(zhuǎn)為市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的一年。但從這三家公司的財(cái)報(bào)來(lái)分析,盡管它們同時(shí)都握有大筆現(xiàn)金流,但電動(dòng)車(chē)公司不靠賣(mài)車(chē)掙錢(qián),意味著政策市將依然是電動(dòng)汽車(chē)企業(yè)生存的主要依靠。


下面我們就分別分析這三大公司的2020財(cái)報(bào)。


首先我們來(lái)看今天剛剛公布的蔚來(lái)汽車(chē)020年財(cái)報(bào)。


根據(jù)財(cái)報(bào)內(nèi)容顯示:


2020年共交付了43728輛車(chē),較2019年20565輛上漲112.63%;


2020年汽車(chē)銷(xiāo)售總收入為151.82億人民幣,同比增長(zhǎng)106.1%;


2020年總收入為162.58億人民幣,同比增長(zhǎng)107.8%;


2020年毛利潤(rùn)為18.73億人民幣,相較2019年的負(fù)11.99億人民幣增長(zhǎng)了30.72億人民幣。


2020年經(jīng)營(yíng)性虧損為46.07億人民幣,同比減少58.4%;


2020年凈虧損為53.04億人民幣,同比減少53%;


2020年毛利率為11.5%,2019年則為負(fù)15.3%;


2020年汽車(chē)銷(xiāo)售毛利率為負(fù)12.7%,2019年則為負(fù)9.9%;


從宏觀角度來(lái)講,蔚來(lái)去年一年的表現(xiàn)可以說(shuō)讓蔚來(lái)從一個(gè)瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)轉(zhuǎn)變到了朝氣蓬勃的企業(yè),經(jīng)營(yíng)狀態(tài)也有了大幅的改善。

但從細(xì)節(jié)來(lái)看,蔚來(lái)仍然擁有很多小問(wèn)題,比如蔚來(lái)在Q4的毛利潤(rùn)率達(dá)到了17.2%,較Q3的12.9%大幅上漲,但Q4的凈虧損達(dá)到了13.886億人民幣,環(huán)比增長(zhǎng)32.6%,雖然蔚來(lái)稱原因是“2020年第四季度國(guó)內(nèi)實(shí)體持有的本位幣為人民幣的美元現(xiàn)金貶值而產(chǎn)生的外匯損失”,但這算不上一個(gè)合格的答案。


如果再算上“賣(mài)碳排放積分”貢獻(xiàn)了近億人民幣的收入,可以說(shuō)2020年凈虧損為53.04億人民幣的蔚來(lái)仍然在燒錢(qián)。

 


而目前蔚來(lái)汽車(chē)現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到 425 億元人民幣,如何進(jìn)一步利用龐大的現(xiàn)金流并且產(chǎn)生收益,成為了蔚來(lái)今年主要的任務(wù)。

此外,公司預(yù)計(jì)2021年第一季度:車(chē)輛交付量將達(dá)到20,000和20,500輛之間,較2020年第一季度增長(zhǎng)約421%至434%,較2020年第四季度增長(zhǎng)約15%至18%。


預(yù)計(jì)總收入在73.823億元至75.572億元之間,相比2020年第一季度增加約438.1%至450.8%,比2020年第四季度增加約11.2%至13.8%。


根據(jù)蔚來(lái)車(chē)型平均售價(jià)為42萬(wàn)元,汽車(chē)銷(xiāo)售毛利率為負(fù)12.7%,因此截至目前蔚來(lái)每賣(mài)出一臺(tái)車(chē)依然要虧損5.3萬(wàn)元。

 


至于賣(mài)車(chē)什么時(shí)候能賺錢(qián),講究服務(wù)質(zhì)量的蔚來(lái)還有一段路要走。


事實(shí)上,新勢(shì)力賣(mài)車(chē)似乎都不掙錢(qián)


相較于蔚來(lái)高成本的服務(wù),相對(duì)更加摳門(mén)理想汽車(chē)這一年也多次創(chuàng)下紀(jì)錄。

 


雖然從銷(xiāo)量上略低于蔚來(lái),但虧損卻大幅減少,從數(shù)據(jù)上來(lái)看蔚來(lái)的銷(xiāo)量是理想的1.3倍,虧損卻是35倍,而理想也僅僅是依靠單一車(chē)型。


全年?duì)I收94.57億、交付超4萬(wàn)臺(tái)、毛利率提升至16.4%、凈利潤(rùn)僅虧損1.517億、第四季度盈利轉(zhuǎn)正。


根據(jù)理想汽車(chē)公布的財(cái)報(bào)可知,四季度實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收為41.5億元,較三季度的25.1億元增長(zhǎng)了65.2%;2020年全年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收94.6億元,而上年同期總營(yíng)收僅有2.844億元,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)之快可見(jiàn)一斑。


這自然和理想ONE的交付量上升有著很大關(guān)系。四季度理想ONE的交付量為14464輛,環(huán)比增長(zhǎng)67.0%,交付量在穩(wěn)步攀升的同時(shí)也創(chuàng)下了新的季度記錄。而整個(gè)2020年,理想ONE的總交付量為32624輛,成為最暢銷(xiāo)的電動(dòng)SUV。


而理想汽車(chē)的這份財(cái)報(bào)中,最亮眼的地方無(wú)異于是其實(shí)現(xiàn)了首個(gè)季度盈利,這也讓理想成為新造車(chē)三勢(shì)力中率先實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)。

 


但是這份首次盈利的成績(jī)單,理想?yún)s不是完全靠賣(mài)車(chē)獲得的。


從財(cái)報(bào)可以看出,理想在四季度實(shí)現(xiàn)盈利主要是因?yàn)槔⒁约巴顿Y帶來(lái)的大量額外收入。而且理想在四季度的汽車(chē)銷(xiāo)售毛利率也出現(xiàn)了下降,從三季度的19.8%下降為17.5%。


而理想汽車(chē)方面對(duì)此的解釋為,毛利率方面的下降,是因?yàn)樗募径葋?lái)自供應(yīng)商方面的一次性返利減少。


因此我們可以算出來(lái),每一臺(tái)理想ONE的單車(chē)?yán)麧?rùn),可以為理想帶來(lái)5.3萬(wàn)的利潤(rùn)。

 


而理想汽車(chē)依靠單一車(chē)型的大賣(mài)以及摳門(mén)的作風(fēng),靠著極低的銷(xiāo)售成本和研發(fā)成本,幾乎用一年的時(shí)間做到了新勢(shì)力排名第二的位置。


但無(wú)論如何理想汽車(chē)不管是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、自由現(xiàn)金流,還是現(xiàn)金儲(chǔ)備都在2020年有了較大提升。2020年,理想汽車(chē)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為31.4億元,2019年該數(shù)值為-17.9億元;自由現(xiàn)金流為24.6億元,2019年為-27.5億元。截至2020年12月31日,理想汽車(chē)的現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到298.7億元,同比增長(zhǎng)超7倍,環(huán)比增加了58%。


單純從數(shù)字來(lái)看,三家公司中,理想汽車(chē)的財(cái)報(bào)最為出色。這讓李想喊出十年內(nèi)登頂世界第一似乎并非虛言。


但一個(gè)灰天鵝事件是今年3月1日,上海市政府實(shí)現(xiàn)新能源汽車(chē)新政,給插電式混和動(dòng)力車(chē)型判了一個(gè)為期三年的死刑緩期,同時(shí)“若消費(fèi)者已擁有一輛用上海市非營(yíng)業(yè)客車(chē)額度注冊(cè)登記的燃油車(chē),購(gòu)買(mǎi)混合動(dòng)力汽車(chē)將不再符合申請(qǐng)專用牌照額度的條件。”

這一政策注定要對(duì)理想在上海市的銷(xiāo)售產(chǎn)生不利影響。

而我們?cè)治鲞^(guò)理想汽車(chē)和五菱宏光Mini EV的成功,它顯然是在充分研究了中國(guó)的新能源汽車(chē)政策下推出的既滿足政策支持又實(shí)現(xiàn)了用戶需求的車(chē)型,有典型的時(shí)代特色。


最后我們來(lái)看一下特斯拉的2020財(cái)報(bào),雖然在2020年,特斯拉站在了世界汽車(chē)企業(yè)市值之巔,值得注意的是特斯拉單純賣(mài)車(chē)也不怎么賺錢(qián)。


好的一面是,在多年虧損之后,特斯拉終于在2020年首次實(shí)現(xiàn)了全年盈利,但該公司所獲利潤(rùn)并非來(lái)自于汽車(chē)銷(xiāo)售這一核心業(yè)務(wù),而是得益于它向其他汽車(chē)制造商出售碳排放積分。


2020年全年,該公司的GAAP凈利潤(rùn)為7.21億美元。相比之下,該公司在2019年虧損8.62億美元。

 


2020年,特斯拉通過(guò)出售碳排放積分獲得了15.8億美元的營(yíng)業(yè)收入,遠(yuǎn)高于2019年獲得的5.93億美元和2018年獲得的4.19億美元,同時(shí)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)該公司7.21億美元的凈利潤(rùn)。


這意味著,如果沒(méi)有出售碳排放積分這部分的額外收入,特斯拉在2020年將出現(xiàn)凈虧損。在過(guò)去五年里,出售碳排放積分為特斯拉帶來(lái)了33億美元的收入。


而前一陣馬斯克玩起了比特幣,在短短幾周的時(shí)間內(nèi),所持有的比特幣收益就超過(guò)了特斯拉全年的利潤(rùn)。

 


特斯拉是一家市值超過(guò)8000億美元的電動(dòng)汽車(chē)制造商,但公司報(bào)表上的利潤(rùn)并不是直接來(lái)自從出售汽車(chē)中獲利。盡管有狂熱的追隨者和強(qiáng)烈的品牌忠誠(chéng)度,但仍無(wú)法從現(xiàn)在每年售出的50萬(wàn)輛汽車(chē)中賺取任何利潤(rùn)。


就連特斯拉高管也承認(rèn),公司不能指望這種額外收入維持運(yùn)營(yíng)。


其首席財(cái)務(wù)官扎卡里·柯克霍恩(Zachary Kirkhorn)表示:“對(duì)我們來(lái)說(shuō),這始終是個(gè)極難預(yù)測(cè)的領(lǐng)域。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,碳排放積分銷(xiāo)售不會(huì)成為我們業(yè)務(wù)的重要組成部分,我們也沒(méi)有圍繞其來(lái)規(guī)劃業(yè)務(wù)。不過(guò),在接下來(lái)的幾個(gè)季度里,碳排放積分銷(xiāo)售仍將保持強(qiáng)勁。”


此外在去年四季度,特斯拉毛利率降至19.2%,為去年最低水平。


財(cái)報(bào)顯示,2020年四季度隨著產(chǎn)品組合持續(xù)從Model S和Model X轉(zhuǎn)向更具經(jīng)濟(jì)性的Model 3與Model Y,特斯拉車(chē)輛平均銷(xiāo)售價(jià)格同比下降11%。


按照特斯拉去年平均售價(jià)27萬(wàn)人民幣計(jì)算,平均每一臺(tái)特斯拉將會(huì)貢獻(xiàn)5.184萬(wàn)元的利潤(rùn)。


新能源市場(chǎng)仍依靠政策傾斜與資本收益


我們可以看到,當(dāng)前沒(méi)有一家新勢(shì)力品牌單獨(dú)依靠賣(mài)車(chē)完成全財(cái)年的盈利。


而在目前,蔚來(lái)每賣(mài)一臺(tái)車(chē)仍然在虧損,理想汽車(chē)雖然與特斯拉的單車(chē)?yán)麧?rùn)相近,但特斯拉的平均售價(jià)更低,銷(xiāo)量更多。


 

很顯然,蔚來(lái)依舊處于不斷擴(kuò)張和研發(fā)的階段,而理想汽車(chē)如果要布局純電車(chē)型,擴(kuò)張和研發(fā)都需要大量的資金。

雖然特斯拉仍然是世界上盈利能力最強(qiáng)的電動(dòng)汽車(chē)企業(yè),但主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有帶來(lái)最核心的利潤(rùn),它意味著電動(dòng)汽車(chē)靠政策生存的培育期尚未來(lái)結(jié)束,而電動(dòng)汽車(chē)制造保時(shí)可以單純依靠賣(mài)車(chē)盈利,這場(chǎng)轟轟烈烈的電動(dòng)化浪潮方算是開(kāi)始步入成熟期。


 
 
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