政府補助占凈利潤近44%，一季度業(yè)績“深蹲”的寧德時代，能不能靠特斯拉（TSLA）這棵大樹重新“起跳”？
2020年2月創(chuàng)業(yè)板的炒作，正是特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈為主導(dǎo)，其中龍頭股就是電池業(yè)務(wù)跟特斯拉開展合作的寧德時代，但隨后因為有招商銀行旗下投資機構(gòu)等主要股東計劃減持大約60億元的市值，以及200億天量融資，行情告一段落。
隨著3月份特斯拉Model 3銷售的全面升溫，特斯拉（TSLA）股價也在一個多月內(nèi)重新翻倍，但目前特斯拉的電池依然來自松下和LG，而將于下半年開始和特斯拉全面合作的寧德時代，能否借此機會全面“翻身”？
一季度凈利潤跌三成
4月28日，寧德時代發(fā)布2020年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入90.31億元，同比下降9.53%，歸屬于上市公司股東的凈利潤7.42億元，同比下降29.14%，每股收益為0.34元。
對業(yè)績下滑，寧德時代作出了解釋：“主要原因為受到新型冠狀病毒肺炎疫情影響及市場影響，新能源汽車裝機量大幅下降，導(dǎo)致公司一季度動力電池銷售收入下滑，歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同比下降。公司將密切關(guān)注疫情進展和市場情況并通過開展產(chǎn)業(yè)協(xié)作、開源節(jié)流、降本增效、合理控制費用等積極措施，降低疫情和市場波動對公司的影響。”
然而讓人注意的是，“計入當(dāng)期損益的政府補助”達到3.25億元，占相當(dāng)于當(dāng)期凈利潤的約44%，也使得“其他收益”大增132.35%，寧德時代對此解釋是“本期確認的政府補助同比增加”。如此高度依賴政府補助的寧德時代，到底真實盈利能力幾何？
對此，一位知名基金經(jīng)理向第一財經(jīng)記者表示，寧德時代作為創(chuàng)業(yè)板重要成份股，也是“核心資產(chǎn)”的一個品種。政府補助需要兩方面來看，對產(chǎn)業(yè)升級有一定的推動作用，有助于拉動整個產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)“彎道超車”，但這對投資者來說未必是好事。
過去歷史經(jīng)驗來看，比亞迪等高度依賴政府補助和政府訂單的企業(yè)，不見得長期給投資者帶來高回報，投資者應(yīng)當(dāng)理性對待市場的熱度；其實整個新能源汽車板塊也依然誕生了很多牛股，投資者可以更多關(guān)心上游企業(yè)的機會。
該基金經(jīng)理認為，從2020年第一季度的業(yè)績公告來看，多數(shù)上市公司受到疫情影響明顯，業(yè)績沒有受到明顯影響的新興產(chǎn)業(yè)公司，更值得投資者高度關(guān)注，2020年也是科技板塊業(yè)績兌現(xiàn)的時候，投資者可以根據(jù)一季報和年報好好研究，布局2020年接下來的行情。
2月寧德時代大漲引爆不到一個月的創(chuàng)業(yè)板行情，源于2月3日一則公告《關(guān)于公司與特斯拉開展業(yè)務(wù)合作的公告》。“公司擬與Tesla，Inc.以及特斯拉（上海）簽訂協(xié)議，約定寧德時代將向特斯拉供應(yīng)鋰離子動力電池產(chǎn)品。根據(jù)公告，雙方約定供貨有效期限：2020年7月1日至2022年6月30日。具體的采購情況特斯拉會根據(jù)自身需求以訂單方式確定，協(xié)議未對特斯拉的采購量進行強制約束，最終銷售金額須以特斯拉發(fā)出的采購訂單實際結(jié)算為準(zhǔn)。”
大多數(shù)汽車企業(yè)并沒有類似豐田、本田等日本車企的混合動力技術(shù)，不過新推出的產(chǎn)品，不少利用電池和燃油共同驅(qū)動，消費者也不需要太擔(dān)心續(xù)航里程的煩惱，稅收的優(yōu)惠以及大量的政府補助支持，依然讓動力電池銷量有較大想象空間。
寧德時代2019年年報稱：“在市場方面，公司以優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)取得了客戶的認可，公司在國內(nèi)市場為上汽、吉利、宇通、北汽、廣汽、長安、東風(fēng)、金龍和江鈴等品牌車企以及蔚來、威馬、小鵬等新興車企配套動力電池產(chǎn)品，公司在海外市場進一步與寶馬（BMW）、豐田（Toyota）、戴姆勒（Daimler）、現(xiàn)代（Hyundai）、捷豹路虎（JLR）、標(biāo)致雪鐵龍（PSA）、大眾（Volkswagen）和沃爾沃（Volvo）等國際車企品牌深化合作，獲得其多個重要項目的定點，配套車型將在未來幾年內(nèi)陸續(xù)上市。”
根據(jù)乘聯(lián)會公布的3月份全國汽車銷量排行榜，新能源汽車方面，特斯拉Model 3以單月10160輛的成績高居榜首；豪華車里面，這數(shù)字甚至遠超過寶馬3系的8385輛。至此，特斯拉在中國的第一季度總共收獲了1.66萬輛的銷量成績。
一季度業(yè)績“深蹲”的寧德時代，能不能在下半年依靠特斯拉“起跳”？股東減持和增發(fā)的實施對原有股東的稀釋效應(yīng)，都讓人對寧德時代有一定擔(dān)憂。
股東減持60億，增發(fā)融資200億
招商銀行旗下的招銀國際，對寧德時代的減持市值可能超過60億元。
3月14日，寧德時代發(fā)布《關(guān)于合計持股 5%以上股東減持股份預(yù)披露公告》，股東招銀叁號、招銀動力計劃于3個交易日后的6個月內(nèi)以大宗交易方式和（或）15個交易日后的6個月內(nèi)以集中競價方式合計減持公司不超過4416.8萬股（占寧德時代總股本不超過2%）。其中，招銀叁號、招銀動力的普通合伙人均為招銀國際。招銀國際通過招銀叁號、招銀動力、招銀國際資本合計持有寧德時代約1.43億股。以公司最新收盤價138.72元/股計算，招銀國際持有的寧德時代總市值超過200億元，其中此番計劃減持部分折合市值超過60億元。
2月26日晚間，寧德時代發(fā)布《非公開發(fā)行股票預(yù)案》擬募集資金總額不超過200億元，募投資金擬投向“寧德時代湖西鋰離子電池擴建項目”等5個項目。寧德時代此次非公開發(fā)行，也是再融資新規(guī)以來募集金額最大的。
對此，華泰證券分析師黃斌表示，2月3日宣布進入國產(chǎn)特斯拉供應(yīng)鏈?zhǔn)且粋€標(biāo)志性事件，代表寧德時代的產(chǎn)品能力獲得全球銷量第一的電動車企業(yè)的背書。預(yù)計從2020年起，隨著大眾、特斯拉等海外客戶需求量提升，寧德時代在海外市場的份額有望逐年提升。
高度依賴政府補助的情況下，市盈率也依然接近70倍，有股東大手筆減持以及200億元天量融資，不過賣方分析師依然熱衷于為寧德時代搖旗吶喊，在最近的研究報告當(dāng)中，基本沒有提到這些潛在風(fēng)險。
中泰證券分析師蘇晨表示，疫情影響偏短期，全球電動化趨勢不可逆轉(zhuǎn)，國內(nèi)需求開始企穩(wěn)回升；公司作為全球鋰電池龍頭，管理層卓識遠見，產(chǎn)業(yè)鏈布局前瞻，憑借強大和領(lǐng)先的研發(fā)團隊保持技術(shù)領(lǐng)先，有望憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品性能+成本優(yōu)勢在全球動力鋰電市場占領(lǐng)重要份額。
光大證券分析師馬瑞山表示，考慮新冠疫情的負面影響、政策刺激等利好因素以及特斯拉產(chǎn)品放量，預(yù)計今年國內(nèi)新能源汽車銷量約130萬-140萬輛，寧德時代在國內(nèi)的市占率仍將維持相對高位；海外方面，歐洲電動車第一季度銷量實現(xiàn)較快增長，盡管二季度起行業(yè)也受到疫情的沖擊，但寧德時代市占率有較大增長空間。
