全球疫情爆發(fā)后，除了石油價(jià)格暴跌、美股熔斷、消費(fèi)需求斷崖下降，貴金屬價(jià)格也大幅波動(dòng)。
其中黃金失去避險(xiǎn)色彩，遭大量拋售；鉑金超跌引得首飾商大規(guī)模“囤料”；鈀金等價(jià)格上竄下跳，其行情被業(yè)內(nèi)比喻為“猴市”。
同時(shí)，鉑族金屬最大的終端需求領(lǐng)域是作為汽車催化劑降低尾氣中有害排放。但在全球疫情蔓延，局勢(shì)尚未明朗的情況下，航空、酒店、餐飲業(yè)相繼停擺，汽車產(chǎn)業(yè)也迎來了減產(chǎn)。
鉑族金屬需求大幅減少將如何影響鉑金、鈀金價(jià)格走勢(shì)？鈀金價(jià)格大幅波動(dòng)且對(duì)鉑金溢價(jià)過高，如何解決供需失衡問題？加之電動(dòng)汽車的發(fā)展，是否會(huì)撼動(dòng)燃料電池車的地位，從而削弱鉑金需求？
鉑金大跌首飾商囤貨
受新冠疫情帶來的全球市場(chǎng)暴跌影響，鉑金從年初的980美元/盎司，下跌260美元至當(dāng)前的720美元/盎司。
3月16日，鉑金價(jià)格創(chuàng)下了有記錄以來的最大單日跌幅，觸及558美元/盎司，為2003年以來的最低水平。
鈀金價(jià)格上躥下跳，2020年初鈀金從1940美元/盎司起步，最高漲至2876.33美元/盎司，漲幅高達(dá)48.3%。但近一個(gè)月內(nèi)價(jià)格波動(dòng)劇烈，價(jià)格先回落至1495美元/盎司，而后又反彈至當(dāng)前的 2259美元/盎司。
追溯至2016年，鈀金價(jià)格低點(diǎn)為452.35美元/盎司，漲至目前最高價(jià)2800美元/盎司之上，4年漲近5倍。
世界鉑金投資協(xié)會(huì)市場(chǎng)研究部負(fù)責(zé)人Trevor Raymond在接受第一財(cái)經(jīng)記采訪時(shí)分析稱，受疫情影響，鉑金價(jià)格下跌很大程度上緣于黃金價(jià)格的下跌。而黃金價(jià)格下跌是因?yàn)槭袌?chǎng)流動(dòng)性急劇減少，導(dǎo)致很多投資者拋售黃金以應(yīng)付現(xiàn)金需求，所以這不是單一資產(chǎn)的問題。
在某業(yè)內(nèi)人士看來，2020年新冠病毒疫情的影響下，鉑金價(jià)格大跌為鉑金首飾生產(chǎn)商提供了難得的囤料機(jī)會(huì)，超跌的鉑金價(jià)格將刺激國(guó)內(nèi)鉑金首飾的庫(kù)存周轉(zhuǎn)。在2008年全球金融危機(jī)期間，鉑金價(jià)格從2100美元/盎司暴跌至700美元/盎司，而中國(guó)首飾廠在鉑金價(jià)格暴跌后的六個(gè)月內(nèi)額外買入了100萬(wàn)盎司（31噸）的鉑金，推升鉑金價(jià)格從700美元/盎司反彈至1500美元/盎司。
深圳冠華珠寶有限公司獨(dú)立董事陳楚煥說：“深圳水貝的鉑金首飾批發(fā)廳內(nèi)，3月中下旬，鉑金銷售迎來一波高峰，近期一位之前從不經(jīng)營(yíng)鉑金的批發(fā)商朋友突然來電詢問我鉑金的情況，并訂購(gòu)了十公斤鉑金飾品。也有行業(yè)外朋友找公司訂購(gòu)了30公斤鉑金投資金條。此外一些過去從事鉑金生產(chǎn)的朋友，也過來咨詢對(duì)鉑金業(yè)務(wù)的看法，準(zhǔn)備啟動(dòng)鉑金生產(chǎn)線”。
供給方面，南非占全球鉑礦供應(yīng)量的70%左右，受疫情應(yīng)影響該國(guó)鉑金礦場(chǎng)停產(chǎn)。
Trevor Raymond還提道，跟鉑金情況不同，鈀金跟銠金的價(jià)格下跌是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)的投機(jī)頭寸的減少，導(dǎo)致鈀金是大幅度下滑。
上述業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，盡管鈀金價(jià)格也暴跌，但現(xiàn)貨市場(chǎng)依然短缺嚴(yán)重。同為鉑族金屬，但是鈀金對(duì)鉑金的溢價(jià)維持在高位水平。
重塑市場(chǎng)格局
鉑、鈀都屬于鉑族金屬（鉑、鈀、銠、釕、銥、鋨），儲(chǔ)量稀少，礦藏集中分布于南非和俄羅斯。
由于鉑族金屬（PGMs）具備熔點(diǎn)高、抗腐蝕性強(qiáng)等特點(diǎn)，是汽車行業(yè)催化劑的重要材料。
目前，受疫情蔓延影響，包括歐、美、日、韓等整車制造業(yè)集中地合計(jì)已有超過100家汽車工廠處于停產(chǎn)狀態(tài)，而工廠停產(chǎn)也給車企和各國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)造成了較大的損失，從而影響道鉑族金屬的需求。
金屬聚焦（metalFocus）合伙創(chuàng)始人Nikos Kavalis認(rèn)為，新冠疫情使整個(gè)鉑族金屬供應(yīng)鏈端、物流公司以及終端所有消費(fèi)企業(yè)、運(yùn)用的企業(yè)都將面對(duì)很大的挑戰(zhàn)和變化，但這并不會(huì)持續(xù)太久。
花旗銀行分析報(bào)告指出，受疫情影響今年全球汽車銷量可能下降10%，使鈀金的消費(fèi)量減少近60萬(wàn)盎司（約占全球年需求的6%），鉑金的使用量減少近30萬(wàn)盎司（約占年需求的4%）。
Nikos Kavalis分析，整個(gè)鉑族金屬在這次疫情影響下市場(chǎng)基本面發(fā)生了變化，短期內(nèi)鉑族金屬以及貴金屬市場(chǎng)面臨的挑戰(zhàn)還是會(huì)持續(xù)。不過一旦疫情影響減少，市場(chǎng)注入更多流動(dòng)性，需求以及供應(yīng)端反彈的幅度會(huì)比較大，預(yù)計(jì)2021年市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)一波需求的回彈。
值得注意的是，由于汽車催化劑對(duì)鈀金的需求大約是鉑金的3倍，導(dǎo)致鈀金市場(chǎng)此前持續(xù)處于短缺狀態(tài)，這與鉑金市場(chǎng)的供給過剩形成了鮮明對(duì)比。
隨著各國(guó)環(huán)保政策的趨嚴(yán)，要求車企必須在內(nèi)燃機(jī)或混動(dòng)汽車催化劑中加載更多的鉑族金屬以降低汽車實(shí)際道路行駛中的有害排放。加之柴油車的需求下降，汽油的需求增加，從而進(jìn)一步加大鈀金的需求。
不過長(zhǎng)期來看，隨著汽車行業(yè)的發(fā)展，鉑金鈀金需求格局將發(fā)生大的改變。
由于燃料電池主要使用氫作為能源，具有高效清潔的優(yōu)勢(shì)，因此燃料電池汽車（FCEV）的崛起，將對(duì)鉑金需求起到很大的提振作用。
同濟(jì)大學(xué)助理教授邵建旺對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)正處于從傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)車，向包括混動(dòng)、電動(dòng)和燃料電池等新能源汽車轉(zhuǎn)型的一個(gè)漫長(zhǎng)過程中。燃料電池汽車依賴于氫燃料電池組，鉑金是當(dāng)前唯一具備規(guī)模化生產(chǎn)能力的質(zhì)子交換膜，成為燃料電池的催化劑材料，因此鉑族金屬會(huì)與汽車環(huán)保起到燃料電池汽車和新能源的協(xié)同發(fā)展。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，一臺(tái)豐田Mirai氫燃料電池汽車需要25g~30g鉑金，普通柴油車催化劑需要3g~5g鉑金。假設(shè)科技進(jìn)步把載鉑量下降到17.5克，而氫燃料電池車市場(chǎng)未來占有率達(dá)到6%，那么全球需求量將達(dá)到350萬(wàn)盎司，占目前市場(chǎng)供給的40%。
巴斯夫環(huán)境催化亞太區(qū)研發(fā)中心副總裁陳效林也認(rèn)為，未來10年內(nèi)燃機(jī)汽車將還是主流。混動(dòng)汽車會(huì)增長(zhǎng)，可能增長(zhǎng)得比電動(dòng)車快一點(diǎn)。但混動(dòng)汽車還是需要用到鉑族金屬催化劑且有低溫需求，所以鉑族金屬在汽車領(lǐng)域依然具有前景。針對(duì)當(dāng)前鈀銠價(jià)格居高不下的現(xiàn)狀，陳效林指出，鉑鈀銠三種金屬需要保持平衡發(fā)展，最好在汽車領(lǐng)域都有應(yīng)用才能分散風(fēng)險(xiǎn)。
金屬聚焦公司預(yù)測(cè)，鉑金的價(jià)格在未來2~3年時(shí)間內(nèi)可能會(huì)繼續(xù)承壓，但是在2025年之后由于整個(gè)全球鉑金市場(chǎng)的基本面發(fā)生比較明顯的變化。會(huì)從之前供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)變供應(yīng)不足，所以認(rèn)為2025年以后鉑金價(jià)格會(huì)有比較明顯的上漲和回彈。
鉑鈀替換還有多遠(yuǎn)
Trevor Raymond指出，當(dāng)前鉑族金屬市場(chǎng)處于失衡狀態(tài)，汽車企業(yè)面臨鈀銠價(jià)格及供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，要解決鈀金短缺與價(jià)格高漲的問題，在汽油車催化劑中以鉑取代鈀是未來3~5年唯一解決之道，實(shí)現(xiàn)鉑族金屬市場(chǎng)平衡。
今年3月，全球化學(xué)產(chǎn)品巨頭巴斯夫（BASF），南非鉑族金屬礦業(yè)公司Sibanye Stillwater及Impala Platinum聯(lián)合發(fā)布，在南非兩家礦業(yè)公司的支持下，巴斯夫成功研發(fā)了一項(xiàng)創(chuàng)新科技，可以在汽油車催化轉(zhuǎn)換器中用成本較低的鉑金部分替換價(jià)格高昂的鈀金，且不影響汽車尾氣排放的效果。
這一創(chuàng)新技術(shù)的普及不僅能夠幫助主車廠降低成本，緩解嚴(yán)重的鈀金市場(chǎng)短缺，而且能再平衡鉑族金屬市場(chǎng)，推動(dòng)礦業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
該公司預(yù)計(jì)該技術(shù)將從2023年開始實(shí)施，在汽車制造商進(jìn)行測(cè)試并證明其符合政府對(duì)每輛車的排放規(guī)定后，有可能在2022年進(jìn)行應(yīng)用。
對(duì)于疫情之下鉑鈀替換的問題，陳效林認(rèn)為，當(dāng)前可以針對(duì)“鉑鈀替換”做一些戰(zhàn)略指導(dǎo)性的準(zhǔn)備，為之后的落地實(shí)行奠定基礎(chǔ)。
業(yè)內(nèi)人士則強(qiáng)調(diào)，替換的決定權(quán)在于主車廠。海外的主要車廠因?yàn)橥ǔＳ惺褂眠h(yuǎn)期交易合同管理3-5年鉑族金屬需求的策略，替換這件事情上不一定會(huì)很迫切。但中國(guó)的主要車廠往往不做套期保值，只是在現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)買所需的貴金屬，過去兩年在鈀、銠市場(chǎng)上受傷最深，應(yīng)該是最迫切希望進(jìn)行替換的。
