海內(nèi)外擴(kuò)產(chǎn)新周期，設(shè)備龍頭邁向全球化新階段

 

通過自下而上梳理新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，我們看好國(guó)產(chǎn)鋰電設(shè)備中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。下游動(dòng)力電池需求明確，我們預(yù)計(jì)2020-23年全球電池龍頭擴(kuò)產(chǎn)合計(jì)594 GWh。鋰電設(shè)備助力于電池大規(guī)模智能化生產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)2020-23年設(shè)備總需求1,212億元。國(guó)產(chǎn)設(shè)備企業(yè)占據(jù)國(guó)內(nèi)主導(dǎo)地位，處于海外開拓關(guān)鍵階段，我們預(yù)計(jì)2020-23年國(guó)產(chǎn)設(shè)備的全球份額有望達(dá)到49%(中性假設(shè))。基于產(chǎn)品實(shí)力、市場(chǎng)份額與客戶資源三個(gè)角度，建議關(guān)注鋰電設(shè)備龍頭先導(dǎo)智能、贏合科技。

 

動(dòng)力電池中長(zhǎng)期需求明確，預(yù)計(jì)2020-23年全球龍頭擴(kuò)產(chǎn)594 GWh

 

2020-23年新能源車銷量有望持續(xù)增長(zhǎng)，將主要得益于：1)特斯拉的鯰魚效應(yīng)倒逼全球車企加速電動(dòng)化；2)歐洲排放標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)疊加政策利好，傳統(tǒng)車企紛紛轉(zhuǎn)型；3)中國(guó)雙積分政策推動(dòng)，加之國(guó)內(nèi)新能源車供給改善，銷量有望穩(wěn)定增長(zhǎng)。動(dòng)力電池中長(zhǎng)期需求明確，歐洲與中國(guó)將成為擴(kuò)產(chǎn)主戰(zhàn)場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)2023年歐洲與中國(guó)市場(chǎng)動(dòng)力電池總需求增至395 GWh，2025年增至627 GWh；行業(yè)集中度提升，電池龍頭將成為擴(kuò)產(chǎn)主力軍，我們預(yù)計(jì)2020-23年動(dòng)力電池新增產(chǎn)能594 GWh。

 

鋰電設(shè)備助推規(guī)模化與智能化生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2020-23年總需求1212億元

 

鋰電設(shè)備是動(dòng)力電池生產(chǎn)工藝核心之一，設(shè)備性能提升將是動(dòng)力電池規(guī)模化和智能化生產(chǎn)的主要?jiǎng)恿Α?dòng)力電池行業(yè)降本增效的需求從下游向上游傳導(dǎo)，考慮到每GWh電池產(chǎn)能所需生產(chǎn)設(shè)備的投資額逐年下降，我們預(yù)計(jì)2020-23年全球龍頭電池企業(yè)設(shè)備采購額將分別達(dá)到304/324/302/270億元，4年合計(jì)約為1,212億元。

 

國(guó)產(chǎn)設(shè)備立足國(guó)內(nèi)開拓海外，中性假設(shè)下預(yù)計(jì)2020-23年市占率達(dá)到49%

 

國(guó)產(chǎn)設(shè)備在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，2016-18年，國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率分別為80%/86%/90%。鋰電設(shè)備上市公司整體市占率持續(xù)提升，2016-18年分別為24%/34%/40%。國(guó)產(chǎn)設(shè)備進(jìn)入海外拓展關(guān)鍵階段，國(guó)際化程度整體不高，正通過戰(zhàn)略調(diào)整提升自身硬實(shí)力。結(jié)合全球龍頭電池廠采購策略與擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏分析，我們預(yù)計(jì)在中性/樂觀/悲觀假設(shè)下，2020-23年國(guó)產(chǎn)設(shè)備有望獲得的體量分別為592/766/417億元，國(guó)產(chǎn)設(shè)備在全球的市場(chǎng)份額分別為49%/63%/34%。

 

頭部效應(yīng)顯現(xiàn)，關(guān)注國(guó)產(chǎn)鋰電設(shè)備龍頭

 

19Q2至Q3國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備企業(yè)收入增速探底，但盈利能力正持續(xù)修復(fù)。國(guó)內(nèi)外龍頭電池廠進(jìn)入新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期，高端客戶對(duì)設(shè)備產(chǎn)品精度、定制化、保密性需求會(huì)進(jìn)一步上升，未來訂單份額或?qū)⑾螨堫^設(shè)備商聚集。國(guó)產(chǎn)設(shè)備在中國(guó)市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，正處于海外拓展關(guān)鍵階段。截至2020年2月20日，鋰電設(shè)備行業(yè)公司2020年P(guān)E均值為36x、中位數(shù)39x。基于產(chǎn)品實(shí)力、市場(chǎng)份額與客戶資源三個(gè)角度，鋰電設(shè)備龍頭先導(dǎo)智能、贏合科技的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。