從傳統(tǒng)的煙標業(yè)務(wù)到如今大熱的鋰電領(lǐng)域，云南首富李曉明苦心經(jīng)營30年的商業(yè)版圖終于迎來了最好成績。
4月11日，李曉明控股、已進入包括LGES、三星SDI、松下、寧德時代、中創(chuàng)新航、國軒高科等絕大多數(shù)主流鋰電生產(chǎn)企業(yè)供應(yīng)鏈體系的恩捷股份（SZ：002812）披露2021年年報：營收逼近80億元，同比增長86%；歸母凈利潤27億元，同比增長144%，均創(chuàng)上市以來新高。
這份燭照行業(yè)的業(yè)績背后是公司大規(guī)模融資擴張。據(jù)了解，2016年恩捷股份上市之初已募資124億元，2020年再次定增50億元，目前仍有128億元的定增在路上。
業(yè)內(nèi)分析人士鈦媒體APP指出，群雄逐鹿的鋰電市場，短期內(nèi)根本無法接納如此多的產(chǎn)能膨脹，而產(chǎn)能過剩的最直接后果，就是開始新一輪的淘汰賽，企業(yè)優(yōu)勝劣汰。
值得一提的是，靠著激進擴產(chǎn)的執(zhí)著，恩捷股份市值曾一度沖破3000億大關(guān)，其實控人李曉明家族更是長年穩(wěn)居云南首富寶座。李曉明早在數(shù)年前便攜家族移民美國，僅留其弟李曉華尚為中國國籍，也已獲得美國綠卡。
同時，根據(jù)李曉明家族最新發(fā)布的第四輪減持計劃，一旦定格減持，將一舉套現(xiàn)超40億元，而此前三輪減持已經(jīng)完成接近20億元的資金退出。截至目前，兩年間，李曉華家族的持股比例已經(jīng)減少7.52個百分點。
做隔膜比做煙標掙錢
鋰電池主要由四大材料構(gòu)成:正極材料、負極材料、電解液、隔膜和其他部件組成。隔膜的作用是將電池的正極、負極分開，避免正負極接觸短路，提供微孔通道保證電解質(zhì)離子自由通過。可以說，隔膜是電池體系的安全保證。
但在中國市場，李曉明和恩捷股份并不是第一批吃螃蟹的人。
2003年，星源材質(zhì)（SZ：300568）的創(chuàng)始人陳秀峰還在深圳做顯示器生意，一次與東莞商人的偶然接觸，得知外貌平平無奇的鋰電隔膜竟能賣到十幾美金一平米。巨大的利潤誘惑下，陳秀鋒創(chuàng)立星源材質(zhì)一頭扎進隔膜生產(chǎn)，卻渾然未覺這一產(chǎn)業(yè)的曲折與艱難。
同一時間，從美國學成歸來的李曉明還在云南做煙標生意。1996年，李曉明、李曉華兄弟相繼創(chuàng)立云南紅塔塑膠有限公司、云南德新紙業(yè)有限公司、云南紅創(chuàng)包裝有限公司，并于2006年時，以紅塔塑膠為母體，收購玉溪創(chuàng)新工貿(mào)有限公司，后更名云南創(chuàng)新新材料股份有限公司（恩捷股份前身，以下簡稱“創(chuàng)新股份”），以完善自己在煙標及BOPP膜領(lǐng)域的布局。
2010年至2016年，憑借云南煙草大省的區(qū)位優(yōu)勢，創(chuàng)新股份的煙標業(yè)務(wù)已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)10億元左右的營收，以及1-1.6億元的利潤，但李曉明的目光卻盯上了更為賺錢的“膜”生意。
在星源材質(zhì)的刺激下，2010年，通過煙標業(yè)務(wù)完成原始積累的李曉明終于騰出手來，在上海創(chuàng)立上海恩捷新材料科技有限公司（以下簡稱“上海恩捷”），專注于鋰電池濕法隔膜生產(chǎn)，6年后便實現(xiàn)營業(yè)收入5億元。這也奠定了未來恩捷股份超越星源材質(zhì)、出貨量全球第一的江湖地位。
2016年9月，控股公司營收相對較高的創(chuàng)新股份率先在深交所上市掛牌，這是李曉明將鋰電隔膜業(yè)務(wù)整體上市的第一步。8個月后，創(chuàng)新股份正式籌備將上海恩捷注入上市公司，以50億元的對價、溢價超3倍收購上海恩捷90.08%股權(quán)，并于2018年8月走完這筆左手倒右手的重組交易，公司簡稱也改為“恩捷股份”。
此后，恩捷股份在鋰電隔膜市場靠擴張一騎絕塵。2018年11月收購江西通瑞，2019年5月收購深圳青松，2020年3月收購蘇州捷力，2021年5月收購重慶紐米，2022年3月收購富強科技。
產(chǎn)能擴張餡餅還是陷阱？
憑借步步為營的并購和新能源車迎來風口，李曉明家族也順利收獲了一個可喜的4月。
4月11日晚間，恩捷股份披露2021年年報，報告期內(nèi)，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入79.82億元，同比增長86.37%；實現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤27.18億元，同比增長143.60%；實現(xiàn)扣非凈利潤25.67億元，同比增長159.17%。
同一天，恩捷股份在2022年一季報袒露，報告期內(nèi)預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤8.65億元—9.5億萬元，比上年同期增加100.19%—119.86%。
面對成倍的凈利持續(xù)激增，恩捷股份給出的統(tǒng)一解釋為：“受益于于公司濕法鋰電池隔離膜產(chǎn)能持續(xù)提升”。但正是這份“產(chǎn)能持續(xù)提升”的熱情，讓行業(yè)對于產(chǎn)能過剩的警惕神經(jīng)再度緊繃。
數(shù)據(jù)顯示，為擴充產(chǎn)能，恩捷股份在2016年完成128億資金募集后，又于2020年增發(fā)50億元用于鋰離子電池隔膜項目擴建，2021年11月，股東大會再次通過128億元的定增預(yù)案，目前已獲得證監(jiān)會反饋。
同時，根據(jù)恩捷股份互動易回復(fù)及機構(gòu)調(diào)研信息，截至2021年底，公司鋰電池隔離膜產(chǎn)能已經(jīng)實現(xiàn)約50億平方米，預(yù)計到2022年底，公司鋰電池隔離膜產(chǎn)能約70億平方米，而到2025年，這一數(shù)據(jù)將提升至120-130億平方米。
鈦媒體APP梳理發(fā)現(xiàn)，2020年以來，包括鋰電隔膜內(nèi)在，鋰電池板塊內(nèi)一眾公司掀起的股權(quán)融資金額急劇膨脹，已經(jīng)完成的和尚在申請階段的定增合計募資金額約達2000億元。
對此，乘聯(lián)會秘書長崔東樹告訴鈦媒體APP,以目前的情況看，短期之內(nèi)市場肯定容納不了這么多產(chǎn)能，而且擴張之中，大部分企業(yè)產(chǎn)能利用率并不高。“大家都堅定地以目前的眼光看未來，看到現(xiàn)在市場供不應(yīng)求，就認為以后市場也供不應(yīng)求，所以拼命擴張。”
崔東樹表示，盲目擴張的最直接后果，就是引發(fā)產(chǎn)能過剩，催生新一輪的優(yōu)勝劣汰，“有的企業(yè)是不知道別人具體投了多少，有的是即使知道了，認為自己有訂單在手邊，也不在乎這些。”
李曉明家族的四輪減持
鈦媒體APP注意到，截至2021年底，李曉明家族6人通過直接或間接的方式在恩捷股份共持股46.64%，Paul Xiao Lee（李曉明）直接持股14.14%，其弟李曉華直接持股7.83%，女兒Sherry Lee 直接持股8.23%，侄子Jerry Yang Li直接持股1.98%，妻子Yan Ma，弟媳Yanyang Hui等家族成員通過合益投資、合力投資等間接持有公司15.21%股權(quán)。
值得一提是，在上述6位家庭成員中，只有李曉華為擁有境外居留權(quán)的中國公民，其余5位成員均已加入美國國籍。
控股恩捷股份的財富積累迅速讓李曉明家族連續(xù)數(shù)年登上國內(nèi)富豪榜。根據(jù)2021年《福布斯中國內(nèi)地富豪榜》，李曉明家族和他本人以670億元的財富金額排名第50位。
隨著股價的走高，2019年底，李曉明家族開始著手套現(xiàn)。鈦媒體APP統(tǒng)計，從2019年11月至今，兩年左右的時間內(nèi)，李曉明家族已經(jīng)發(fā)布4輪減持計劃。目前，前三輪減持已結(jié)束，累計套現(xiàn)接近20億元。
根據(jù)其第四輪減持計劃，李曉明家族成員之李曉華、JerryYang Li和Sherry Lee 2021年12月22日至2022年6月21日以集中競價方式合計減持公司股份不超過2200萬股。
在這輪減持計劃中，目前，李曉華已減持28.47萬股，Sherry Lee減持6.74萬股，共計套現(xiàn)9000余萬元。在這期間，關(guān)聯(lián)企業(yè)合力投資和上海恒鄒也成功套現(xiàn)近7億元。倘若該輪減持頂格執(zhí)行，按目前二級市場交易價計算，套現(xiàn)額度將達到44億元。加上此前的套現(xiàn)，金額將達60億元。
根據(jù)恩捷股份公告，截至目前，Paul Xiaoming Lee （李曉明）持股14.23%，合益投資持股13.39%，合力投資持股0.94%，Sherry Lee 8.23李曉華7.79%，合計持股44.58%。
對比2019年年報數(shù)據(jù)，Paul Xiaoming Lee （李曉明）持股17.01%，合益投資持股15.6%，合力投資持股1.58%，Sherry Lee 9.12李曉華8.7%，合計持股52.01%。也就是說，兩年時間，李曉華家族持股比例已經(jīng)減少7.52個百分點。減持的原因是“股東自身資金需求”。
