最近的鋰電行業(yè)，充斥著三個(gè)關(guān)鍵詞：漲價(jià)、缺貨、分化。
本公眾號(hào)對(duì)這一輪材料價(jià)格上漲、電池供不應(yīng)求引發(fā)的行業(yè)內(nèi)卷和業(yè)績(jī)分化做了系列分析，包括：
去年10月《材料成本壓力分化，鋰電陷入價(jià)格博弈，新一輪洗牌加速》；
去年12月《鋰電開(kāi)始內(nèi)卷：供應(yīng)鏈出現(xiàn)危機(jī)，利益格局加速分化》等。
鋰電池環(huán)節(jié)在上游材料價(jià)格普漲和下游供不應(yīng)求的裹挾下，訂單飽滿(mǎn)，但普遍不賺錢(qián)，痛并快樂(lè)著。隨著出貨價(jià)格“勉強(qiáng)”上漲，產(chǎn)能逐漸釋放，這種矛盾似乎有所緩解，但又杯水車(chē)薪。
鋰電行業(yè)在內(nèi)卷中，仍在艱難尋求新的平衡。
供應(yīng)鏈持續(xù)緊張
目前，鋰電行業(yè)有效供應(yīng)比較緊張，上游材料不僅漲價(jià)，個(gè)別還供應(yīng)不足，而下游客戶(hù)漲價(jià)接受度又不敏感，因此矛盾比較突出，產(chǎn)業(yè)鏈上下游博弈明顯。
1月底，媒體傳言小鵬汽車(chē)因?yàn)閷幍聲r(shí)代價(jià)格漲幅較大將在某新車(chē)型中主要使用欣旺達(dá)的電池，但后來(lái)小鵬汽車(chē)澄清會(huì)一如既往地選擇例如寧德時(shí)代這樣的實(shí)力供應(yīng)商來(lái)成為核心合作伙伴。
不管怎樣，鋰電朋友圈脆弱的供應(yīng)鏈關(guān)系已經(jīng)擺在了臺(tái)面上，“友誼的小船說(shuō)翻就翻”。
在這個(gè)背景下，無(wú)論是鋰電企業(yè)還是下游車(chē)廠，都在主動(dòng)求變，謀求供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性。
鋰電企業(yè)尤其是巨頭們，紛紛與上游供應(yīng)商尤其是四大主材建立股權(quán)聯(lián)系或者形成戰(zhàn)略合作、簽訂長(zhǎng)單采購(gòu)協(xié)議，寧德時(shí)代、比亞迪和蜂巢能源等行業(yè)巨頭更是不同程度地建立了自己的產(chǎn)業(yè)鏈“朋友圈”。
關(guān)于鋰電供應(yīng)鏈的問(wèn)題先前做了很多分析，這里不再累述。
業(yè)績(jī)明顯分化
上游材料價(jià)格上漲，供應(yīng)鏈緊張，直接造成下游鋰電企業(yè)的毛利率出現(xiàn)分化，業(yè)績(jī)參差不齊。
A股比較典型的三家動(dòng)力及儲(chǔ)能電池企業(yè)，比較能夠說(shuō)明問(wèn)題。
寧德時(shí)代2021年扣非后凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)120-140億元，同比增長(zhǎng)181.38%-228.28%。
對(duì)比而言，孚能科技2021年扣非后凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損11-14億元，虧損同比增加102.80%-158.11%。
國(guó)軒高科未披露2021年業(yè)績(jī)預(yù)告，但從三季報(bào)也可以窺見(jiàn)2021年度經(jīng)營(yíng)狀況。2021年前三季度，國(guó)軒高科營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)40.40%，扣非后凈利潤(rùn)為-1.727億元。
盡管億緯鋰能、欣旺達(dá)、鵬輝能源披露了2021年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，均同比增長(zhǎng)，但目前沒(méi)有單獨(dú)的動(dòng)力及儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)方面的數(shù)據(jù)，尚不清楚這塊業(yè)務(wù)的具體情況。
業(yè)績(jī)分化的主要原因，還是上游供應(yīng)鏈的問(wèn)題，材料成本壓力對(duì)下游鋰電企業(yè)的影響存在差別。
孚能科技在投資者交流中坦陳，“公司未來(lái)將通過(guò)戰(zhàn)略合作、投資入股等途徑在供應(yīng)鏈管理方面繼續(xù)加強(qiáng)”。
此外，過(guò)去一年多是鋰電池產(chǎn)能“大干快上”的階段，很多新增產(chǎn)能處于爬坡階段，生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)也有差異，良品率也有一個(gè)提升過(guò)程，這是導(dǎo)致現(xiàn)階段很多鋰電企業(yè)毛利率不足的另一個(gè)原因。
對(duì)比而言，寧德時(shí)代則要從容得多，在行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí)能夠保證利潤(rùn)的增長(zhǎng)。寧德時(shí)代對(duì)于2021年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的解釋便是，“2021年新能源汽車(chē)及儲(chǔ)能市場(chǎng)滲透率提升，帶動(dòng)電池銷(xiāo)售增長(zhǎng)；公司市場(chǎng)開(kāi)拓取得進(jìn)展，新建產(chǎn)能釋放，產(chǎn)銷(xiāo)量相應(yīng)提升；公司加強(qiáng)費(fèi)用管控，費(fèi)用占收入的比例降低。”
行業(yè)整體尋找最低合理毛利率
當(dāng)前階段，對(duì)于鋰電企業(yè)而言，“市場(chǎng)份額”是宏觀戰(zhàn)略指標(biāo)，而“毛利率”則是微觀經(jīng)營(yíng)指標(biāo)。
對(duì)比2020年和2021年前三季度的同期毛利率，寧德時(shí)代因供應(yīng)鏈管理和規(guī)模效應(yīng)抵消了材料成本上漲壓力，毛利率保持穩(wěn)定，分別為27.41%和27.51%，但部分鋰電企業(yè)的毛利率在上游成本壓力沖擊下不同程度下滑，孚能科技從19.22%下降到0.54%，國(guó)軒高科從25.4%下降到18.3%。
任何行業(yè)或企業(yè)可以短期為了市場(chǎng)份額或客戶(hù)犧牲利潤(rùn)，賠本賺吆喝，但不可持續(xù)，最終還是要回歸一個(gè)合理的毛利率。
當(dāng)前部分鋰電企業(yè)的毛利率較低，業(yè)績(jī)更是出現(xiàn)不同程度虧損，這種現(xiàn)象注定難以普遍且長(zhǎng)期存在。為此，鋰電企業(yè)開(kāi)始紛紛醞釀漲價(jià)，以緩解上游成本壓力。
成本壓力開(kāi)始向下游傳導(dǎo)，使得毛利率繼續(xù)變壞的空間不大，以保證行業(yè)正常運(yùn)行。但不論怎樣緩解，鋰電行業(yè)目前整體很難有超額利潤(rùn)，最終需要尋找一個(gè)合理的毛利率水平。
其一，在鋰電產(chǎn)能“大干快上”的背景下，產(chǎn)能逐漸釋放，甚至出現(xiàn)局部過(guò)剩，競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)更加慘烈，這個(gè)構(gòu)成了鋰電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的大格局。同時(shí)，隨著產(chǎn)能規(guī)模釋放，產(chǎn)能利用率以及良品率還是一把雙刃劍，如果利用率和良品率不高，還會(huì)進(jìn)一步拖累企業(yè)業(yè)績(jī)。
其二，上游成本壓力暫時(shí)難以緩解，尤其是碳酸鋰、隔膜、銅箔等上游產(chǎn)能不足，短期注定稀缺，價(jià)格短期仍然居高不下，隔膜甚至還在進(jìn)一步漲價(jià)。
其三，盡管目前鋰電池價(jià)格開(kāi)始松動(dòng)，向下游傳導(dǎo)，但動(dòng)力電池下游汽車(chē)行業(yè)的成本控制壓力更大，議價(jià)空間很??；大型儲(chǔ)能電池作為生產(chǎn)資料，受投資回報(bào)模型的約束，議價(jià)空間也不大。只有用于消費(fèi)類(lèi)的小動(dòng)力電池或者家庭儲(chǔ)能電池以及高端動(dòng)力電池，議價(jià)空間相對(duì)大一些，但畢竟占比有限。
在上述背景下，鋰電行業(yè)的毛利率短期可能不至于變得更壞，但中長(zhǎng)期也難言樂(lè)觀，行業(yè)要尋找一個(gè)最低合理毛利率。
換言之，毛利率不會(huì)更糟，但也不會(huì)很好。尋求并維持在一個(gè)最低合理水平，將是大概率。
寧德時(shí)代是一個(gè)另類(lèi)，坐擁較高的穩(wěn)定毛利率，主要原因：一是其抓住了行業(yè)最肥美的客戶(hù)及市場(chǎng)份額，二是規(guī)模效應(yīng)，三是基于長(zhǎng)期扎實(shí)經(jīng)驗(yàn)的產(chǎn)能利用率和良品率，四是供應(yīng)鏈管理降低采購(gòu)成本。
但是，對(duì)于鋰電行業(yè)其他國(guó)內(nèi)企業(yè)而言，能夠擁有上述一點(diǎn)優(yōu)勢(shì)就很不錯(cuò)了，更何況寧德時(shí)代同時(shí)擁有上述四點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，而且絕對(duì)領(lǐng)先。所以其他鋰電企業(yè)面臨的毛利率壓力要大得多。
總體而言，鋰電行業(yè)正在面臨幾個(gè)客觀情況：一是材料成本居高不下，碳酸鋰、隔膜、銅箔等材料依然緊缺，不僅直接沖擊下游毛利率，還制約下游產(chǎn)能利用率；二是鋰電池價(jià)格開(kāi)始松動(dòng)，部分客戶(hù)接受一定程度漲價(jià)，適當(dāng)緩解了上游成本壓力；三是鋰電產(chǎn)能逐漸釋放，競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，固定資產(chǎn)折舊壓力開(kāi)始顯現(xiàn)。
綜合這些因素，鋰電池毛利率應(yīng)該不會(huì)變得更差，行業(yè)畢竟要正常運(yùn)行，但如此背景下大部分鋰電企業(yè)很難有超額利潤(rùn)，要尋找一個(gè)最低的合理毛利率水平。
在客戶(hù)資源及議價(jià)能力、產(chǎn)能利用率及良品率、供應(yīng)鏈管理等多重因素的影響下，毛利率注定不同，行業(yè)將繼續(xù)保持分化，甚至加劇，這些將在2022年得到體現(xiàn)。
