能源業務發展助推特斯拉向可再生能源服務商轉型。特斯拉2003年成立于美國 硅谷并命名為“特斯拉汽車”；2004年馬斯克進入公司并投資630萬美元參與A輪融 資，正式成為公司實際控制人。能源業務方面，特斯拉2016年收購太陽能發電系統 供應商SolarCity正式步入可再生能源發電行業，垂直整合能源行業并推出Powerwall、 屋頂光伏等清潔能源產品；2017年更名為“特斯拉”凸顯公司構建能源服務體系、 向可再生能源供應商轉型信心；2019年推出大型儲能系統Megapack布局全球公用 事業儲能行業，多個超大型項目助推儲能高速發展。公司秉承“加速世界向可持續 能源轉型”的發展愿景，持續推動清潔能源核心技術發展和應用場景延拓，著力打 造可持續發展的完整能源系統。

（一）垂直整合能源產業鏈構筑清潔能源體系

垂直整合能源產業鏈，構筑光伏發電—儲能—電動車一體化清潔能源系統。特 斯拉不僅是新能源汽車制造企業，更是可再生能源服務企業，業務涵蓋新能源汽車、 新能源發電與儲能及配套服務，包括新能源汽車的設計、開發、制造、銷售和租賃 以及充電服務，是全球新能源汽車的開拓者與領軍者；新能源發電與儲能業務包括 光伏發電和儲能產品的設計、制造、安裝、銷售和租賃。公司垂直整合能源產業鏈， 構筑從上游光伏發電、中游能源存儲到下游新能源汽車的一體化清潔能源系統，通 過太陽能發電、電池儲電、電動車充電，多維度促使用戶最大化使用清潔能源、降 低用能成本、擺脫對化石燃料和電網的依賴，推動清潔能源體系的變革。

收購 SolarCity 切入屋頂光伏領域。2006 年馬斯克參與創立 SolarCity，公司 定位于城市與住宅聚集區光伏發電開發，除普通購買模式外，SolarCity 創新性地提 供購電協議（PPA）和租賃模式，通過將屋頂光伏發電系統租賃給客戶收取租金或 與用戶簽訂售電協議收取電費。受益于美國的投資稅抵免和成本加速折舊等稅收優 惠政策，SolarCity 光伏裝機規模發展迅猛，2012 年在加州居民與商業屋頂發電項 目占據 15%市場份額，2010-2015 年復合增速達 101%，由于公司經營模式需預先 支付安裝太陽能電池板費用，前期投入成本較大，光伏項目回收期較長，債務高筑 拖累公司業務發展，其后裝機規模逐年遞減。2016 年特斯拉斥資 26 億美元收購 SolarCity，正式切入屋頂光伏領域。

強化光儲融合，打造新能源閉環生態。特斯拉致力于促進可持續發展，2015 年3月推出特斯拉儲能設備（Tesla Energy），并相繼發布針對戶用儲能的Powerwall 和企業及公用事業儲能方案 Powerpack 和 Megapack。而 SolarCity 在住宅、商業 和工業用市場的用戶規模和日益提高的客戶滲透率幫助特斯拉迅速打開光伏市場， 其分布廣泛的銷售和渠道網絡及豐富的融資產品有望進一步完善特斯拉銷售渠道， 而特斯拉在設計、工程和制造方面的經驗能夠繼續推動太陽能電池板技術發展，雙 方聯合強化光儲融合，打造完整的新能源閉環生態。

（二）儲能與可再生能源發電業務發展提速

發電與儲能業務發展迅速，2015-2020年復合增速82.09%。2016年收購 SolarCity后特斯拉發電與儲能業務規模迅速擴大，單項業務收入從2016年的1.81億 美元提升到2020年19.94億美元，四年復合增速82.09%；營收占比從2016年的2.59% 提升至2020年6.32%，發電與儲能業務在特斯拉業務體系中的重要性逐步提升。受益于家庭儲能需求高增及全球碳中和下儲能支持政策的加速出臺，2021年Q1-3公司 發電與儲能業務營收21.01億美元，同比提升69.16%。同時隨著光儲成本的持續下 降，消費者購買而非租賃設備的意愿逐步增強，分業務看，2021年Q3公司發電與儲 能設備銷售收入6.62億美元，同比提升50.80%環比提升1.38%，租賃收入僅1.44億 元，同比提升2.86%環比下降2.70%，設備銷售收入占比持續提升。

大型項目助推儲能裝機規模大幅提升。受益于多個大型儲能電站項目帶動公用 事業儲能產品Megapack需求提升及戶用儲能產品Powerwall需求的持續增長，2021 年Q1-3儲能裝機量達4.73GWh，同比增長230.64%；光伏裝機量437MW，同比增 長267.23%。其中2021年Q3，儲能與光伏業務均創單季度最高裝機規模，儲能產品 裝機規模達到3.01GWh，同比增長296.57%，環比增長136.26%，光伏產品裝機規 模達260MW，同比增長356.14%，環比增長205.88%。未來隨著澳大利亞、英國、 日本等多個大型公用事業儲能項目推進帶來的Megapack需求高增和新增儲能產線 的投產，儲能系統裝機規模有望持續提高，同時隨著分布式光伏成本的下探與特斯 拉能源業務整合，光伏需求有望持續回暖。

（三）特斯拉儲能全球市占率領先

特斯拉全球市占率穩步提升，儲能出貨量增速高于全球。2020 年全球儲能需 求放量，根據特斯拉產品參數假設儲能系統功率與容量比例為 1：2，2020 年特斯 拉儲能系統出貨量折算功率 1.51GW，同比增長 84.98%，2017-2020 年復合增速 106.78%，遠高于全球 72.92%的復合增速，全球市占率從 2017 年的 19%提升至 2020 年 32%，全球份額穩步提升。根據 EnergySage 數據，雖然美國光伏報價從 2020 年 H1 到 2021 年 H1末下降 6.3%，但戶用儲能系統受需求高增與供應緊缺影 響，戶用儲能報價從 2020 年 Q3 的 1128 美元/KWh 提升至 2021 年 Q2 的 1241 美 元/KWh，過去四季度漲幅超 10%，儲能業務需求景氣提升。

2021 年 H1 特斯拉戶用儲能系統市場份額位列全美第一。根據 EnergySage 數據，2021 年 H1 特斯拉、Enphase Energy、LG 能源分別占據美國戶用儲能市場 33%、31%、21%市場份額，CR3 高達 85%，行業集中度較高，其中 Q2 特斯拉儲 能系統市場份額 29%小幅下滑。Enphase Energy 專注于戶用微型逆變器，市場份 額從 2017 年 H1 的 19%穩步提升至 2021 年 H1 的 61%，借助戶用逆變器形成的客戶粘性，Enphase Energy 在戶用儲能領域市場份額得以穩步提升，2021 年 Q2 首次超過特斯拉達到 38%，逆變器品牌的客戶粘性凸顯。

二、全球同頻共振，2021年開啟高景氣

（一）中美歐全面提速，儲能迎來全球拐點

（1）海外：歐洲能源危機與美國刺激加碼推波助瀾。

全球新一輪碳減排目標刺激能源體系變革提速。2017-2021H1，美國、歐盟區 域內包括水電、風電、太陽能在內的清潔能源占比從 2017 年的 15.66%、26.42% 提升至 2021H1 的 20.83%、35.15%，分別提升 5.17pct、8.73pct，步入 2020 年 后清潔能源發展提速，而受天然氣價格上漲影響，歐美煤炭發電占比有所回升。2021 年全球各主要經濟體陸續加碼碳減排目標，美國將溫室氣體排放量目標從下降 32% 提升至下降 50%以上，預計 2050 年實現碳中和；歐盟將 2030 年下降比例從 40% 上調至 55%；中國承諾 2030 年實現碳達峰、2060 年實現碳中和并采取強有力的 “能耗雙控”政策平抑碳排放強度增長。在全球碳中和共識下，各國積極加碼碳減 排目標將助力能源體系變革提速，清潔能源化和終端能源電氣化趨勢確立。（報告來源：未來智庫）

水電、風電具備明顯的季節特性，歐美異常氣候導致天然氣替代需求增長與電 力缺口產生。歐洲方面，2021 年以來長時間超高壓氣候導致海上風速下降，風力 發電量隨之下降，作為歐洲傳統的風力發電旺季，在 2020 年風電裝機新增14.7GW， 裝機規模增長 7.87%的條件下，2021H1 歐洲風力發電量同比下降 7.47%。而美國 則受極端干旱天氣影響，2-6 月月度水力發電量均低于過去四年同期水平，2021H1 水力發電量同比下降12.59%，水電占比從2020年7.26%下降至2021H1的6.95%。 水電、風電的不足致使歐美電力市場的天然氣替代需求提升，而天然氣供給短缺又 進一步拉大電力缺口。

天然氣與電價雙升，歐洲能源危機刺激儲能發展提速。2021 年歐洲天然氣與 電力期貨價格迎來雙升，IPE 交易所英國天然氣期貨主力合約價格從 2020 年 6 月 低于 40 歐元/千立方米上漲至 2021 年 9 月 779 歐元/千立方米，上漲超 18 倍；而 ICE交易所德國電力主力期貨合約價格從 2020年 6月的 38 歐元/MWh 上漲至2021 年 9 月最高的 138 歐元/MWh，漲幅超 263%，能源價格全面上漲。疫情恢復后的 經濟復蘇、氣候原因導致風電減少并通過燃氣機組彌補加大對天然氣需求量，根據 歐洲能源局數據，2021年H1歐盟天然氣與電力消費量同比提升10.14%和6.28%， 能源進口依賴強度持續提升，其中天然氣依賴強度從 2013 年的 68.27%穩步提升至 2019 年 89.66%；供給方面，俄羅斯與歐盟就“北溪 2 號”燃氣項目進行的博弈導 致俄羅斯降低對歐盟的天然氣供應，供需錯配推動歐洲天然氣與電力價格的大幅上 漲。價格周期帶來的新一輪能源變革中，儲能有望改善能源需求格局。

美國：國會通過 BEST 法案強化儲能發展。2020 年 12 月，美國國會批準一系 列疫情紓困法案，其中涉及儲能方案包括：將太陽能系統的投資稅收抵免政策(ITC) 延長兩年并為儲能提供新的資金支持。本次立法通過新版 Better Energy Storage Technology (BEST)法案，明確未來五年內為聯邦政府在儲能技術研究、開發和示 范方面的創新提供 10 億美元的資金支持以協助推進電網現代化和靈活性發展。該 法案為各州政府、發電企業、教育機構和儲能企業建立新型競爭性撥款計劃，著重 關注能加強可靠性和電網彈性、降低系統成本、提高微電網運行效率和最大限度創 造本地就業機會的儲能基礎設施，以在不同應用場景部署儲能。新法案的通過進一 步證明兩黨為支持發展儲能，建設清潔能源方面所達成的共識。

將儲能納入變革性能源技術予以支持。2021 年 3 月，美國能源部下屬西北太 平洋國家實驗室 (PNNL)宣布投資 7500 萬美元用于電網側儲能研發，加快低成本 長時電網級儲能項目的開發和部署，提高電網的可靠性和靈活性以支持新能源汽車 增長帶來的終端電氣化趨勢。同年 1 月，美國能源部撥款 4700 萬美元支持含儲能 在內的變革性能源技術，將支持整個能源領域的高風險和具有潛在顛覆性的新技術， 加速能源創新技術由實驗室向商業化轉變，包括新能源汽車動力電池、數據中心儲 能、電網現代化改造、降低碳排放量等關鍵技術的進一步發展。

歐盟：支持儲能技術多元化發展，輔助服務市場完善支持儲能發展。2021 年 初歐盟發布《2030 電池創新路線圖》，強調鋰電池在電力儲能領域的優勢及各種 關鍵領域應用，并以此確定需要改進的關鍵電池性能，滿足未來應用的需求，將創 新側重于長壽命、總擁有成本、可靠性、安全性和轉換效率。目前，歐洲正經歷電 網體系的大變革，需要更大的靈活性和調節彈性以優化能源資源，同時越來越多的 國家正在消除監管壁壘，為儲能設備與發電廠的競爭創造一個公平的競爭環境，如 在容量拍賣方面，意大利、英國、葡萄牙和愛爾蘭等國為儲能運營商設立容量市場 以拍賣調節能力，為儲能運營商提供可預測的現金流入。

（2）國內：機制完善備戰碳中和

政策加碼強化國內儲能放量，發展規劃、市場地位和經濟性全面提升儲能發展 空間。2021年以來，國家發改委分別從儲能發展規劃、儲能市場主體地位、儲能的 經濟性等方面相繼發布一系列頂層設計政策支持儲能全面發展，包括《關于加快推 動新型儲能發展的指導意見》明確到2025年國內電化學儲能裝機規模達30GW，新 版“兩個細則”明確儲能參與電力市場與火電等機組同等的市場地位，《關于進一 步完善分時電價機制的通知》進一步擴大峰谷價差、《綠色電力交易試點工作方案》 突出新能源電力的綠色屬性和環境價值、《關于進一步深化燃煤發電上網電價市場 化改革的通知》擴大煤電上浮幅度，多因素共振打開儲能需求空間，儲能發展的制 度制約和經濟性制約正逐步消除。

指導意見出臺樹立頂層發展規劃。2021年7月15日，國家發改委、國家能源局 正式印發《關于加快推動新型儲能發展的指導意見》，明確到2025年新型儲能裝機 規模達30GW以上，未來五年將實現新型儲能從商業化初期向規模化轉變，到2030 年實現新型儲能全面市場化發展。相較于2020年末累計3.3GW，預計未來五年復合 增速超56%，儲能行業迎來最大發展機遇期，指導意見從發展規劃與機制完善兩方 面錨定儲能發展方向，儲能產業化、規模化發展正式起步。

而對于制約儲能發展的機制問題，《指導意見》從市場地位、價格機制和激勵 機制三方面著手優化，并在后續政策中有所體現，例如明確儲能的市場主體地位在 2021年8月份發布的新版“兩個細則”中明確、完善峰谷價差政策在2021年7月份發布的《關于進一步完善分時電價機制的通知》中明確。我們認為未來隨著儲能支持 政策的出臺提速，《指導意見》中的綱領性意見將由相關領域的政策文件補充，具 體細則有望持續優化儲能發展模式，進一步打開行業發展空間。

分時電價機制打開用戶側儲能盈利空間。2021年7月26日，國家發展改革委發 布《關于進一步完善分時電價機制的通知》，明確在保持銷售電價總水平基本穩定 的基礎上，進一步完善目錄分時電價機制，更好引導用戶削峰填谷、改善電力供需 狀況、促進新能源消納，為構建以新能源為主體的新型電力系統、保障電力系統安 全穩定經濟運行提供支撐。《通知》著力從機制與執行力兩方面進行改革，完善峰 谷電價、建立尖峰電價、健全季節性電價，鼓勵工商業用戶通過配置儲能、開展綜 合能源利用等方式降低用電成本。進一步釋放用戶側儲能潛力。

用戶側儲能需求激活，工商業配儲潛力打開。用戶側儲能主要目的在于分時電 價管理和兩部制電價下的容量電費管理，據我們測算在1.5元/Wh的儲能系統成本下， 峰谷價差大于0.7元/KWh可實現超10%的內部收益率，配儲降本優勢顯著。目前僅 北京、浙江、江蘇、廣東等東部主要省份工商業峰谷價差高于0.7元/KWh，政策明 確擴大峰谷價差將進一步驅動工商業配儲。未來伴隨峰谷價差進一步擴大、浮動電 價制度推進疊加儲能持續降本，儲能的“投資品”屬性愈發凸顯。

新型儲能列為市場主體，新版兩個細則順應能源變革需求。2021年8月31日， 國家能源局繼2006年后時隔十五年發布新版《并網主體并網運行管理規定》、《電 力系統輔助服務管理辦法》（征求意見稿，簡稱“兩個細則”），推動構建以新能 源為主體的新型電力系統，順應能源變革新需求。在我國能源轉型的大背景下，電力結構發生巨大變革，以可再生能源為代表的新能源裝機占比迅速提升，響應帶來 輔助服務需求增加，新型電力系統呼之欲出，而新版“兩個細則”首次明確新型儲 能和抽水蓄能在電網運行中的獨立主體地位，重構輔助服務市場的頂層設計，為新 型儲能的發展從根本上掃清障礙。其中“按效果付費”的設計思路驗證市場化改革 導向，對于完善電力中長期交易市場、電力現貨市場和輔助服務市場，構建以新能 源為主體的新型電力系統起統領作用。

綠電交易凸顯清潔能源環境價值，風光配儲價值進一步凸顯。在積極推動新一 輪電力體制改革的大背景下，新能源市場化交易電量占新能源總發電量比重已趨近 30%，新能源持續高速發展和電力市場建設為新型電力系統帶來雙重機遇。2021年 9月7日，國家發改委正式批復《綠色電力交易試點工作方案》，從交易框架、優先 原則、交易方式、定價機制和發展預期五方面明確綠電交易的發展規劃，強化綠電 的綠色屬性和環境價值，通知印發后的首個交易日，首批綠電交易價格較當地電力 中長期交易價格溢價0.03-0.05元/千瓦時，溢價率約10%，綠電的高環境價值加速刺 激風光儲一體化發展。

煤價高企下，“市場煤”與“計劃電”矛盾推動煤電交易全面市場化，價格機 制。2021年以來，受煤炭供需偏緊和全球大宗商品價格上漲影響，華北地區動力煤 價格由年初550元/噸上漲至十月中旬的1661元/噸，漲幅超200%，而煤電價格受“基 準價+上下浮動”限制，火電盈利空間持續壓縮，煤價高企下火電廠商出現虧損，發電意愿持續受限，火電矛盾愈發突出。

2021年10月12日，國家發展改革委印發《關于進一步深化燃煤發電上網電價市 場化改革的通知》，提出調整燃煤發電交易價格上下浮動范圍由2020年以來的上浮 不超10%、下浮不超15%更改為上下浮動均不超過基準電價的20%，其中高耗能企 業不受20%的限制，并于10月15日執行。據各省電力交易中心數據，執行新政策后 江蘇、山東兩地煤電成交基準價格分別上漲19.9%和19.8%，接近20%的漲幅上限。 我們認為，在煤炭未來一段時間仍將作為主力電源的背景下，本次煤電價格上漲幅 度的加大與高耗能企業用能成本的提高，有望從經濟性角度激發企業配儲需求。

五大政策奠定儲能發展根基，各省配套政策加速跟進。2021年以來，國家部委 相繼出臺儲能發展指導意見明確發展目標、完善分時電價機制擴大峰谷價差、新版 “兩個細則”將新型儲能列為市場主體，多舉措培育儲能發展市場環境。隨后，各 省市配套政策相繼出臺，儲能發展新機全面到來，面向未來，預計儲能的價格機制 與激勵機制的出臺有望進一步縷清儲能的經濟性，推動國內新型儲能全面發展。（報告來源：未來智庫）

（二）全球同頻共振，預計 2025 年超 315GWh

電化學儲能從周期性向成長性過渡，2021年步入快速增長期。2010年起隨著海 外光伏發展起步，儲能配套步入試點期；2014年歐美光儲補貼延續刺激新一輪儲能 需求；2017年起隨著海外公用事業儲能項目需求提升，國內通過出臺《關于促進儲 能技術與產業發展的指導意見》與電力體制改革市場化推進，全球及中國儲能裝機 實現快速增長，第二輪景氣周期到來。2020年起隨著一系列政策的密集出臺與全球 碳中和目標的高導向性，“儲能+”模式在多個應用場景實現規模擴張，行業空間打 開。截至2020年底，全球累計電化學儲能規模達14.2GW，同比增長49.6%%，其中 2020年新增4.7GW，同比增長63.8%%，大型項目助推儲能高速發展。

全球儲能需求同頻共振，未來中美歐增量引領全球。2017年作為全球最大的儲 能市場，美國各州通過設立儲能采購目標啟動公用事業規模的儲能項目部署；澳大 利亞受2016年下半年一系列停電事故影響儲能需求提升，各州政府從儲能招標采購 計劃、區域安裝補貼等方面入手推動當地大規模儲能項目落地，帶動特斯拉、AES 等海外儲能系統開發商布局可再生能源場站和電網級儲能項目熱潮。2018年韓國儲 能規模在在強制性可再生能源配額制度和能源轉型驅動下，新增儲能規模躍居榜首， 而頻繁發生的儲能電站火災事故導致2019年韓國儲能規模大幅縮減，同期中國隨著 各地百兆瓦級電網側儲能相繼投運帶動中國儲能市場大幅增長。2020年中美歐占據 主導地位，新增投運規模占全球比例超86%，歐洲一攬子清潔能源計劃實施加速儲 能發展。面向未來，全球碳中和趨勢確立助推可再生能源+儲能的跨越式發展，中美 歐增量有望引領全球。

儲能趨勢成長，五年超十倍需求空間。發電側儲能主要需求在于集中式新能源 場站配儲，2020年國內相繼出臺新能源場站配置10%-20%功率，2小時備電時長的 儲能設施，海外新能源場站配儲起步較早需求逐漸起量，政策約束打開發電側儲能 市場空間。電網側儲能隨電力輔助服務市場化改革而逐步興起，盈利性驅動需求擴 張；海外電力體制市場化程度較高，儲能應用較早。用戶側以工商業和家庭儲能削 峰填谷為主，新政明確擴大峰谷價差，海外高電價下戶用儲能需求明顯，充換電站、 5G基站、數據中心等高耗能行業配儲需求進一步激發，我們預計2025年全球電化學 儲能需求量達315GWh，五年復合增速達61.69%，“十四五”期間需求量達810GWh， 其中發電側與用戶側將為儲能需求貢獻主要增量。

三、特斯拉儲能多場景、全產業鏈布局放量在即

特斯拉積極布局能源業務打造生態閉環，推進光伏發電—儲能—新能源汽車垂 直產業鏈發展。產品端：2016年特斯拉收購SolarCity布局光伏發電，利用Solar Roof 產品搶占戶用光伏市場，推出“光伏發電+儲能”產品體系形成“存儲+充放”有機 循環，其中針對家庭提供戶用儲能設備Powerwall和太陽能發電屋頂Solar Roof，針 對企業和公用事業客戶提供儲能設備及解決方案Powerpack和Megapack。

產業鏈： 特斯拉儲能電池目前采用松下三元鋰電池，未來隨著磷酸鐵鋰在海外新能源汽車領 域的滲透率提升及日益重視的儲能安全問題，磷酸鐵鋰有望以低成本高安全優勢打 開海外儲能市場，作為特斯拉磷酸鐵鋰電池供應商的寧德時代有望率先受益；逆變器方面，隨著特斯拉光伏逆變器的自研成功逐步擺脫對傳統逆變器廠商Delta和 SolarEdge依賴，光儲一體化提升產品性能；此外特斯拉依托動力電池領域長期BMS 和EMS的研發經驗優勢迅速切入儲能市場研發，產業鏈布局進一步完善。

（一）Powerwall/Powerpack/Megapack 三大產品強化優勢

Powerwall 打開家庭儲能需求。2015 年 5 月，特斯拉首次推出 Powerwall 產 品，主打家庭儲能以存儲戶用光伏電量，7/10KWh 產品分別售價 3000/3500 美元； 2016 年 10 月，特斯拉發布二代 Powerwall 家用儲能設備，電芯采用與松下合作的 三元鋰電池，容量提升至 13.5KWh，此后由于需求高增特斯拉連續上調價格至 7500 美元并開啟與 Solar Roof 捆綁銷售模式。Powerwall 主要目的在于幫助家庭實現清 潔能源充電、增強系統用電獨立性，為用戶提供全方位能源供應。此外用戶可以通 過特斯拉應用程序，對發用電情況進行實時監測，以滿足家庭特定用能需求。與同 類主流產品 LG RESU 和 Sonnen Core 對比，特斯拉 Powerwall 兼具美觀與經濟屬 性，未來隨著磷酸鐵鋰電池海外市場認可度的逐步提升，磷酸鐵鋰電池有望大規模 應用于海外儲能領域，進一步下探產品價格。

Powerpack聚焦商業和小型公用事業儲能。2017年7月，為應對加州天然氣電 站泄漏所導致的電網調峰能力不足問題，特斯拉聯合南加州愛迪生公司推出面向小 型公用事業和工商業的儲能產品Powerpack。作為完全集成的交流連接能源存儲系 統，Powerpack可直接連接于建筑或公用事業網絡，應用范圍遠超獨立電池系統。 從應用場景來看，Powerpack主要應用于智能能耗控制，用于抑制峰值負載、錯峰 用電、在電網中斷情況下提供應急儲備、響應電網調度需求以緩和用電負荷高峰； 此外，該系統可應用于構建微電網、滿足可再生能源發電、作為獨立資產為電網提 供電力和能源容量，支持電力輔助服務等功能。

根據特斯拉官網披露，Powerpack由16個獨立電池艙、雙向變流器、溫度控制 系統、BMS、EMS等構成的模塊化儲能產品，容量210KWh是Powerwall的16倍， 連續功率達50KW。其中雙向逆變器主要目的在于將交流電轉換為直流電供 Powerpack存儲，在用電時將此直流電轉換為交流電進行電網互連。而得益于新能 源汽車電池系統的深入研究，特斯拉為電網開發的高性能儲能系統逐步打開全球市 場，目前已應用于比利時18.2 MW、澳大利亞100MW/129MWh等多個儲能項目。

Megapack作為新型巨型電池響應大型公用事業儲能需求。2019年7月，特斯拉 推出Megapack儲能系統，規格1.5MW/3MWh，主要面向公用事業級的儲能市場， 為傳統燃氣調峰電站提供可持續替代能源。同時將多組Megapack串聯可產生儲能量 超1GWh的超級儲能設備，為電網系統提供穩定的可再生能源供應、延長輸配電投 資壽命、提供電壓與容量支持、參與電力市場調節、構建微電網等。與同類系統相 比，Megapack占用空間減少40％，部件數量僅為同類產品的十分之一，組裝速度是 其他替代能源存儲解決方案的10倍，與傳統化石燃料發電廠相比優勢顯著。2021年 9月，特斯拉為Megapack生產而建造的Megafactory工廠動工，采用寧德時代磷酸鐵 鋰電芯，作為面向公用事業級的大型儲能市場產品，Megapack充分受益全球碳中和 共識下的電網升級改，有望代替作為新的調節能力替代大規模電網改造，從而降低 升級成本并為電網提供更靈活的調節能力。

拓展全球公用事業儲能，大型項目助推儲能需求高增。2021年8月，特斯拉宣 布獲得日本首個Megapack電池儲能系統訂單，將向日本北海道的“電池電力園區” 儲能項目提供電池儲能系統以調整電網的電力供需、整合可再生能源，幫助穩定北 海道北部地區的電網運行。相較于北海道地區部署的風電/光伏+儲能項目，特斯拉 的儲能項目將是日本首個并網的獨立部署電池儲能系統，此外特斯拉在英國、澳大 利亞相繼建設超1.5GWh儲能設施，大型項目助推儲能需求高增。

屋頂光伏Solar Roof V3，或引領美國戶用BIPV市場加速放量。2016年10月， 特斯拉首次推出BIPV屋頂光伏產品Solar Roof，用以替代瓦片等屋頂建材和光伏組 件的傳統安裝方式，但由于成本過高且安裝復雜，并未規模化推廣。2019年10月， 特斯拉推出第三代太陽能屋頂（Solar Roof V3），單價約3.9美元/W，相較于前兩 代產品優化產品設計、提高產品性能，同時屋頂強度是普通瓦片的三倍以上，使用 壽命長達25年，結合Powerwall使用可有效實現光儲一體化。Solar Roof高性價比結 合BIPV的支持力度有望引領美國戶用BIPV市場加速放量。

光儲一體化優化資源配置，助力實現局部能源生產與用能負荷的基本平衡。 2021年6月，特斯拉中國首個光儲充一體化項目在拉薩、上海相繼啟用，配備備 V3 超級充電樁和目的地充電樁，光儲產品首次打開中國市場。光儲一體化通過光伏與 儲能的互聯互通，對于家庭用戶提高清潔能源的使用效率，減少對電網的依賴；對 于企業用戶，有效解決在有限的土地資源里的配電網絡問題，能過清潔能源存儲和 優化配置實現本地能源生產與用能負荷的基本平衡，緩解充電樁對電網的沖擊，避 免升級電路使用效率低而造成的資源浪費，或用以支持局部微電網的發展。同時光 儲一體化也可以實現與公共電網實現互動，為未來V2G的實現提供支持。

（二）強化全產業鏈壁壘，磷酸鐵鋰全球化助力儲能需求全球放量

儲能系統主要包括電池組、儲能變流器（PCS）、電池管理系統（BMS）、能 量管理系統（EMS）和集裝箱及艙內設備等，儲能變流器主要作用在于將交流電與 直流電相互轉換進而對電池系統進行充放電，電池管理系統和能量管理系統則是對 儲能電池和系統狀態進行檢測，各模塊相互配合以保證儲能系統安全穩定運行。

海外磷酸鐵鋰電池應用于儲能領域的成本優勢尚未凸顯。從海外儲能系統全產 業鏈成本構成來看，儲能電池成本占比近 40%，而受制于海外磷酸鐵鋰發展較晚， 產業鏈配套相對滯后，磷酸鐵鋰電池成本優勢尚未凸顯，根據美國能源部數據，2020 年 10MW/40MWh 三元鋰電池儲能系統安裝成本平均 421 美元/KWh，而磷酸鐵鋰 電池儲能系統安裝成本平均 411 美元/KWh，差值較小。國內則受益于新能源汽技 術進步疊加規模效應，動力電池價格在過去五年實現大幅下降，據鑫欏鋰電數據， 2021 年二季度磷酸鐵鋰電池價格下探至 0.5-0.6 元/Wh，較 2016 年初的 2.6 元/Wh 降幅超 70%，相較于三元鋰電池價格低 20%以上，應用于儲能領域優勢凸顯。

搭載磷酸鐵鋰電池的儲能系統存在更大的降本空間。目前特斯拉儲能電池主要 采用松下三元鋰電池，而 2021 年 8 月澳大利亞 Megapack 儲能電站起火事故進一 步加快行業對更加安全儲能系統的選擇，磷酸鐵鋰有望以低成本高安全優勢逐步打 開海外儲能市場。價格方面，特斯拉儲能系統受需求影響連續上調價格，13.5KWh 的 Powerwall 2 從 6500 美元上調至 7500 美元，單位設備售價達 556 美元/KWh， 而海外磷酸鐵鋰產業鏈配套緩慢，成本優勢尚未凸顯，兩家搭載磷酸鐵鋰電芯的儲 能系統供應商 Enphase Energy 與 Sonnen 價格均處高位，隨著特斯拉 Model 3/Y 搭載磷酸鐵鋰電池降本實現海外認可度持續提升，Powerwall 有望通過搭載磷酸鐵 鋰電池降低儲能系統成本、持續提升市場份額。

合作寧德時代，磷酸鐵鋰全球化趨勢顯現。2020年2月，寧德時代公告與特斯 拉簽訂為期兩年的供貨協議，向其供應鋰動力電池，作為特斯拉目前磷酸鐵鋰電池 唯一供應商，寧德時代助力特斯拉推出磷酸鐵鋰版Model 3和Model Y，進一步下探 整車成本提升競爭力，中國產業鏈完善帶來的成本優勢凸顯。2021年6月，寧德時 代宣布與特斯拉供貨協議延長至2025年底，隨著寧德時代德國工廠的投運，磷酸鐵 鋰電池有望進一步擴大全球份額，提升市場認可度。2021年10月，特斯拉宣布將全 球范圍內將所有標準續航版電動車都改用磷酸鐵鋰電池，磷酸鐵鋰全球化趨勢凸顯； 儲能業務方面，特斯拉與日本電力公司Global Engineering合作的6.1GWh鋰電池儲能項目將采用特斯拉Megapack巨型電池技術，電芯由寧德時代供應，根據馬斯克表 述，未來特斯拉儲能系統有望全部采用磷酸鐵鋰電池，重塑價格與安全性優勢。（報告來源：未來智庫）

海外磷酸鐵鋰核心專利保護期結束為中國企業出海鋪路。我國鋰電產業起步相 對較晚，電池材料專利布局落后于歐美、日韓企業，而磷酸鐵鋰的基礎結構、碳包 覆、碳還原三大核心技術分別在1997年、2000年和2002年分別被德州大學諾貝爾獎 Goodenough教授團隊、加拿大魁北克水力公司和英國Valence公司申請，雖然國內 于2011年判定磷酸鐵鋰制造技術專利無效，但仍制約國內磷酸鐵鋰電池企業出海。 根據各國專利法相關規定，發明型專利保護期在10-20年，2017年隨著磷酸鐵鋰基 礎結構的專利保護到期，國內企業海外磷酸鐵鋰布局加快，而2022年隨著海外碳熱 還原技術專利保護期的結束，將為中國磷酸鐵鋰電池企業出海鋪路。

部分企業外購專利率先打開全球市場。德方納米于2019年獲得LiFePO4+C LICENSING LLC（磷酸鐵鋰碳包覆專利聯盟）專利轉授權，允許其使用碳包覆磷酸 鐵鋰及其制造工藝并在全球范圍內銷售；北大先行2015年通過與磷酸鹽產業企業普 瑞昂（比利時）設立合資公司的方式獲得碳包覆專利許可，國內企業通過購買海外 授權許可避免專利競爭從而實現全球化銷售，率先打開全球市場空間。而歐美日韓 等企業對獲得LiFePO4+C LICENSING LLC專利授權的磷酸鐵鋰制造企業具備更高 的認可度，進一步擴大國內企業全球競爭力。

特斯拉自研逆變器提升用戶粘性。2021年1月，特斯拉推出自研光伏逆變器， 基于Solar Roof、Powerwall以及特斯拉應用程序的兼容合作性制造，轉換效率達 97.5%，以替代外購Delta（轉換效率97%）和SolarEdge（轉換效率99%），而逆 變器作為輕資產高ROE行業，擁有較高的品牌壁壘和渠道壁壘，特斯拉自研逆變器 有望通過新能源車積累的品牌與渠道雙壁壘快速獲得市場認可，通過數字化智能化 模塊更好發揮Solar Roof和Powerwall功能，提升用戶粘性。

BMS與EMS依托動力電池領域優勢快速切入儲能賽道。電池管理系統（BMS） 與能量管理系統（EMS）的主要作用在于對電池和系統的狀態進行監測和管理，主 要包括實現單體電芯的電壓電流檢測、電量計算、均衡管理等功能，其中電流電壓、 溫度和單體電芯容量管理（SOC）直接決定電池組的壽命與安全性，是BMS的關鍵 環節。相比于動力電池，儲能大容量大容量更加考驗電池一致性，特斯拉依托動力 電池領域研發的成熟BMS系統和液冷技術已獲得市場認可，而基于動力電池技術優 化的儲能BMS系統有望持續實現降本增效，進一步提高儲能系統的安全性。

全產業鏈布局推動儲能系統加速放量。特斯拉作為新能源汽車與儲能領域先行 者，在整車與電池制造技術、產業鏈合作、渠道與品牌力方面領先優勢顯著，在全 球儲能需求起量背景下有望延續龍頭地位實現加速擴張，而在儲能產業鏈核心環節 布局進一步夯實儲能領域優勢，并通過搭載磷酸鐵鋰電池實現降本增效，產品競爭 力進一步提升，推動儲能需求加速放量。

擴產迎接新能源車與儲能景氣周期。目前特斯拉在全球已建成或在建6座超級工 廠，其中美國4座，中國1座，歐洲1座，全面生產電動汽車、動力電池、電機電控、 儲能系統、光伏電池等。儲能業務方面，特斯拉儲能系統主要由美國內華達州超級 工廠生產，產能僅約3GWh，產能規模限制特斯拉儲能全球擴張，而全球公用事業 規模的儲能需求強勁導致2022年底前Megapack產能已被完全采購，同時Powerwall 采取與Solar Roof捆綁銷售模式，訂單積壓嚴重。2021年9月，特斯拉宣布加州拉斯 羅普超級工廠動工用于生產儲能產品Megapack，預計產能40GWh，并首次在儲能 系統采用寧德時代磷酸鐵鋰電池，儲能業務步入加速放量期有望拉動寧德時代海外 業務持續擴張。