媒體獲悉，10月25日，因延遲發布財報而停牌的保利協鑫終于正式披露了其2020年度及2021年上半年財報：

 

2020年，保利協鑫營收入146.21億元，同比增長幅度為-24.0%；其凈利潤為-56.68億元，同比增長幅度為-2774%。從2016到2019，保利協鑫的凈利潤分別為20.29億元、19.74億元、-6.93億元、-1.97億元，2020年保利協鑫的業績跌至谷底。

 

2021年上半年，保利協鑫實現驚天逆轉，營業收入87.79億元，同比增長幅度為22.3%；凈利潤為24.07億元，同比增長幅度為220%。也就是說，保利協鑫今年不出意外會創下五年間的最好業績！

 

與此同時，一直困擾保利協鑫的負債水平如今也已得到大幅緩解。根據公告，2020年，保利協鑫的負債率尚且為74.67%，短期借款為236.73億元。而到了今年上半年，其負債率已降至60.8%，短期借款更是直接砍半，降至107.15億元。

 

迅速擺脫危局、業績迅猛釋放，這一年間保利協鑫到底做對了什么？反轉之路已經開啟，保利協鑫的未來業績該高看到哪里？

 

市場風云突變，業績承壓

 

對于光伏從業者來說，保利協鑫掌舵人朱共山的創業史可謂是耳熟能詳。在多晶硅領域，協鑫一路攻城略地、不斷向前，堪稱一段傳奇。

 

上世紀90年，朱共山開啟創業。作為第一家涉足電廠的民企，協鑫在十多年時間里建了20多家熱電廠，一躍成為彼時最大的民營電企。2006年，協鑫斥資70億元創立江蘇中能硅業科技發展有限公司，由此進入光伏產業鏈的最上游多晶硅領域。

 

2007年，協鑫將電廠資產打包，以保利協鑫的名義在香港上市；2009年，保利協鑫取得江蘇中能全部股權；2010年，保利協鑫開始涉足硅片領域；時至2011年，快速發展的保利協鑫在硅料和硅片領域同時稱王。

 

出于打造垂直一體化產業鏈的想法，在布局硅料、硅片的同時，保利協鑫還著手布局了電池、組件和電站業務。2016年，保利協鑫旗下控股子公司協鑫新能源（HK：00451）的光伏電站裝機量突破4GW，位居全球第二，至此，電站成為了保利協鑫的又一張名片。

 

然而，天有不測風云，時至2018年5月31日，光伏調控新政突然出臺，使得整個中國光伏行業遭受滅頂之災，光伏材料產品大幅降價，這讓保利協鑫開始陷入虧損泥潭。

 

此外，當時光伏電站的發展一度是靠國家補貼來支持，民營企業大多是通過高負債快速擴張建設電站。但在2018年，中國光伏補貼的拖欠缺口已超過600億元，補貼嚴重不到位，導致協鑫等一眾民營光伏電站運營商不堪重負，資金運轉壓力巨大。

 

最直觀的例子是，保利協鑫旗下主營電站業務的協鑫新能源，從2016年至2020上半年資產負債率一直超過80%，債務總額從229億元飆升至427億元。巨額負債帶來的是沉重的財務費用，其總融資成本由2016年的9.7億元增長至2019年的29億元。這也直接推高了保利協鑫的負債水平。

 

在市場因政策波動出現問題的同時，被保利協鑫寄予厚望的顆粒硅技術也一直在飽受質疑。

 

彼時，在硅料領域，最流行的技術路線為改良西門子法，但其能耗、排放和成本都較高，協鑫立足長遠，想要優化硅料生產，獨辟蹊徑自主研發顆粒硅技術。但是，市場認為顆粒硅產品的質量并不突出，無法比肩改良西門子法，且顆粒硅的產能始終很低，因此有聲音開始質疑保利協鑫堅持的路線是否正確。

 

上述諸多因素疊加之下，保利協鑫這位“世界硅王”感受到了巨大壓力，其在資本市場上的表現也有些不盡如人意。

 

逆勢破局，顆粒硅值得期待

 

面對如此境況，保利協鑫針對業務痛點，重新做出戰略布局，以“加減法”的方式逆轉頹勢。

 

在“加法”上，保利協鑫依然堅信顆粒硅的市場前景，技術和產能均有顯著突破。2021年2月，保利協鑫宣布，已完全掌握顆粒硅的各項成熟工藝和量產技術，并順利將顆粒硅年有效產能由6,000公噸提升至10,000公噸，由此正式邁入萬噸級別規模。

 

保利協鑫要做的還不止如此。據其財報，目前保利協鑫已規劃了三個十萬噸級顆粒硅生產基地，分布在江蘇徐州、四川樂山以及內蒙古包頭，在國內形成了東部、西部、北部 “三足鼎立”之勢。

 

截至2021年三季度，徐州新增2萬噸顆粒硅產能建設即將完成，預計明年5.4萬噸顆粒硅產能將全部釋放；樂山一期項目正在快速推進，一期6萬噸產能預計在2022年2月投產，全部產能將于2022年底達產；內蒙古包頭項目首期6萬噸產能相關準備及建設工作也已全面展開。

 

在“減法”上，保利協鑫致力于降低負債水平。從2018年下半年開始，協鑫新能源就開始調整經營策略，出售電站資產。2020年，協鑫新能源更是直接提出“轉型破題，輕裝前行”的戰略調整思路。時至2021年三季度，協鑫新能源已公告或完成出售超過5.6吉瓦的光伏電站資產，成功實現輕資產轉型，流動資金狀況得到了顯著改善。

 

與此同時，協鑫新能源還在今年完成了凈額約8.95億港元的股票配售工作，其5億美元債重組方案也于2021年6月正式獲百慕大法院批準通過。同期，保利協鑫也在積極融資，如其在2019年宣布出售新疆協鑫31.5%的股權，以及在2021年初通過股票配售的方式獲得約42億港元，進一步鞏固了集團的財務狀況。

 

在保利協鑫苦修內功的同時，行業形勢也在提供助力。如保利協鑫在2021年中報所述，2021年上半年業績大幅增長，主要是由于今年上半年光伏產品市場需求顯著增加，售價有所回升。這樣的大好形勢，讓保利協鑫接下來的業績表現值得期待。

 

未來，考慮到硅料供不應求的行情還將長期持續，保利協鑫的顆粒硅技術與產能也將全面釋放，且保利協鑫的負債水平已大幅緩和，而且其還將加速光伏電站資產出售及與央企國企戰略投資者的合作。邁過這個坎，保利協鑫已完全終結頹勢，迎風而起之后將爆發出多么強的力量，且讓我們拭目以待!