一，來(lái)龍去脈

 

這一年馬上過(guò)去了，這一年當(dāng)中，有哪些板塊是超預(yù)期的呢？我想首當(dāng)其沖的就是化工板塊，作為典型的中間產(chǎn)業(yè)，化工通常在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較明朗的情況下獲得較好的利潤(rùn)，而今年傳統(tǒng)的化工行業(yè)在上有原料壓力（原油價(jià)格波動(dòng)），下有輸出壓力（下游需求不穩(wěn)定），還有雙碳目標(biāo)限制的背景下，卻取得了驕人的戰(zhàn)績(jī)，和新能源產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)是息息相關(guān)的。

 

按照這個(gè)思路，目前通信行業(yè)面臨的也是同樣的機(jī)遇，甚至因?yàn)橛性钪娴募映郑熬案鼮槊篮茫瑑r(jià)值重估，這樣的故事在資本市場(chǎng)是長(zhǎng)盛不衰的。

 

二，通信行業(yè)近況

 

1.基金開始增倉(cāng)

 

2021 年前三季度，通信（申萬(wàn)）板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 9401.51 億元，同比增長(zhǎng) 15.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 399.22 億元，同比增長(zhǎng) 3.73%。根據(jù)安信證券的統(tǒng)計(jì)，截至 2021 年 11 月 25 日，通信（申萬(wàn)）板塊 PE（TTM）為 38.27，仍處于歷史低位。2021Q3基金重倉(cāng)持股通信個(gè)股前 20 中，中興通訊、中國(guó)移動(dòng)、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、七一二、移遠(yuǎn)通信持股市值占基金股票投資市值最高，亨通光電、中興通訊、中國(guó)電信、星網(wǎng)銳捷、移遠(yuǎn)通信季報(bào)持倉(cāng)變動(dòng)增量較高。

 

2.今年 5G 基站建設(shè)速度呈逐季度加速態(tài)勢(shì)。

 

根據(jù)三大運(yùn)營(yíng)商公布2021 年中報(bào)指引，2021 年全年我國(guó)預(yù)計(jì)將新建大約 63萬(wàn)座 5G 基站，預(yù)計(jì) Q4 將建設(shè)約 24.2 萬(wàn)座 5G 基站，Q4 5G基站建設(shè)速度將進(jìn)一步提升。而且根據(jù)三大運(yùn)營(yíng)商中報(bào)披露數(shù)據(jù)，2021 年上半年受 5G 建設(shè)延后影響，上半年運(yùn)營(yíng)商資本開支同比下滑 25%，根據(jù)安信證券的測(cè)算，預(yù)計(jì)下半年三大運(yùn)營(yíng)商合計(jì)資本開支將達(dá) 2,133 億元，同比增長(zhǎng) 30.7%，基站設(shè)備招標(biāo)的順利推進(jìn)和 5G 建設(shè)的提速將促進(jìn)通信行業(yè)需求端回暖。

 

光纖光纜：光纖光纜歷經(jīng)價(jià)格大幅下跌后需求持續(xù)提升，中標(biāo)價(jià)格經(jīng)歷 2020 年低谷后觸底反彈。運(yùn)營(yíng)商集采量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)光纖光纜板塊盈利能力明顯增強(qiáng)。

 

3.部分細(xì)分板塊持續(xù)高景氣度，部分板塊開始回暖

 

通信設(shè)備：受益于運(yùn)營(yíng)商資本開支同比增速回正，通信主設(shè)備板塊增速恢復(fù)顯著。隨著 5G產(chǎn)品占比提升主設(shè)備廠商毛利率有望進(jìn)一步上漲。

 

IDC：受益于下游云計(jì)算、VR/AR 等領(lǐng)域不斷發(fā)展，數(shù)據(jù)流量大幅增長(zhǎng)，拉動(dòng) IDC 行業(yè)中長(zhǎng)期需求強(qiáng)勁。云廠商資本從 2020Q4 起環(huán)比持續(xù)提升，景氣度恢復(fù)。

 

物聯(lián)網(wǎng)：受上游原材料價(jià)格上漲影響，高景氣度物聯(lián)網(wǎng)板塊毛利率及凈利率承壓，但是整體業(yè)績(jī)?nèi)匀痪S持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在完成成本向下游轉(zhuǎn)接后毛利率及凈利率有望企穩(wěn)回升。

 

光通信：由于 5G 前傳、中傳、回傳的方案落地不及預(yù)期，疊加上游缺芯狀況，光通信板塊出貨量承壓。鑒于運(yùn)營(yíng)商資本開支有較為確定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，光通信板塊預(yù)計(jì)將在 5G 方案落地后及上游芯片缺貨狀態(tài)緩解后恢復(fù)增長(zhǎng)。

 

運(yùn)營(yíng)商：隨著 5G 在 To B 端的價(jià)值凸顯，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化成為運(yùn)營(yíng)商全新增長(zhǎng)點(diǎn)。運(yùn)營(yíng)商收入中產(chǎn)業(yè)數(shù)字化占比不斷提升，毛利率及凈利率同步提升。

 

三，新能源背景下的通信行業(yè)機(jī)遇

 

1.溫控設(shè)備

 

1）數(shù)據(jù)中心

 

以數(shù)據(jù)中心資本開支中空調(diào)系統(tǒng)占比為口徑進(jìn)行測(cè)算，2021 年國(guó)內(nèi) IDC 溫控系統(tǒng)行業(yè)規(guī)模約為 307 億元/年。根據(jù) 相關(guān)數(shù)據(jù)， 2021 年全球數(shù)據(jù)中心資本開支將增長(zhǎng) 10%，按照安信證券的測(cè)算，2021 年國(guó)內(nèi) IDC 溫控系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模約為 242 億元/年，可在 2025 年達(dá)到 376 億元/年。

 

2）戶外通信機(jī)柜

 

運(yùn)營(yíng)商資本開支增加帶動(dòng) 5G 基站建設(shè)加快，推動(dòng)戶外通信機(jī)柜空調(diào)市場(chǎng)空間迅速提升。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，我國(guó)戶外通信機(jī)柜空調(diào)市場(chǎng)規(guī)模將隨著 5G 建設(shè)高峰的到來(lái)，于 2022 年達(dá)到 33 億元/年。

 

3）儲(chǔ)能溫控設(shè)備

 

2020 年全國(guó) 20 多省市出臺(tái)“強(qiáng)配”政策，要求新能源發(fā)電站須配比 5%-20%的儲(chǔ)能設(shè)備，連續(xù)儲(chǔ)能時(shí)間須達(dá) 2 小時(shí)及以上。隨著光伏和風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模不斷擴(kuò)大，儲(chǔ)能電站建設(shè)及儲(chǔ)能產(chǎn)品需求已迎來(lái)高速增長(zhǎng)。根據(jù) CNESA 數(shù)據(jù)，溫控系統(tǒng)投資規(guī)模約占儲(chǔ)能系統(tǒng)的 4%，則 2021 年全球電化學(xué)儲(chǔ)能溫控設(shè)備投資規(guī)模約 13.0 億元，2021-2025 年 CAGR 達(dá)9.5%。

 

2.電纜

 

根據(jù)北極星電力網(wǎng)預(yù)測(cè)，“十四五”期間我國(guó)新增海上風(fēng)電規(guī)模超 3200 萬(wàn)千瓦，平均年新增海上風(fēng)電裝機(jī) 600 萬(wàn)千瓦以上。海底電纜作為海上風(fēng)電項(xiàng)目的重要構(gòu)成，其需求受到海上風(fēng)電市場(chǎng)增長(zhǎng)的強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020 年我國(guó)風(fēng)電海底電纜市場(chǎng)規(guī)模為 60 億元，同比增長(zhǎng) 53.9%。預(yù)計(jì)到 2025 年我國(guó)風(fēng)電海底電纜市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá) 254 億元，CAGR 達(dá) 33.5%。

 

3.光伏逆變器

 

光伏逆變器是光伏系統(tǒng)中的重要組件，根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，光伏逆變器成本占光伏系統(tǒng)成本的 11%。需求端，我國(guó)光伏新增裝機(jī)量連續(xù) 8 年居全球首位，內(nèi)需強(qiáng)勁。供給端，隨著 ABB、Schneider 等大型電氣巨頭陸續(xù)退出光伏逆變器業(yè)務(wù)，中國(guó)企業(yè)憑借人力成本和全產(chǎn)業(yè)鏈制造優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大份額，根據(jù)伍德麥肯茲數(shù)據(jù) 2020 年國(guó)內(nèi)光伏逆變器產(chǎn)能占全球的 54.4%。供需雙重利好下，我國(guó)光伏逆變器廠商營(yíng)收顯著提升，2016-2020 年，Top10 光伏逆變器廠商營(yíng)收 CAGR達(dá) 33.2%。

 

4.光伏跟蹤支架

 

隨著建造光伏電站的優(yōu)質(zhì)場(chǎng)地有所減少，越來(lái)越多的光伏電站建設(shè)在環(huán)境惡劣，對(duì)光伏支架的穩(wěn)定可靠性提出了更高的要求。同時(shí)，在光伏補(bǔ)貼逐步退坡的背景下，光伏支架，尤其是跟蹤支架，作為降本增效、降低度電成本、提高電站投資效益的重要產(chǎn)品，在電站投資行業(yè)中的地位得以提升。未來(lái)光伏新增裝機(jī)容量的增加將持續(xù)拉動(dòng)光伏跟蹤支架市場(chǎng)需求。

 

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