不過，對于應收款項的解讀，如果僅僅停留在表面數據上，那么財務分析也就太過簡單了。一般而言，應收款項的變化需要結合行業所處生命周期、企業自身的市場競爭力以及營業收入變化等因素綜合考慮。

 

行業生命周期我們一般分為引入期、成長期、成熟期和衰退期。處于引入期的企業應收款項規模相對較小，也不會出現大規模提升，因為市場需求有限(表面數據來看，這企業財務風險“真低”)。當行業進入到成長期以后，企業的營收規模大幅提升，對于以組織端客戶為主的企業而言，此時應收賬款規模一般會大幅提升。一方面賒銷是擴大銷售的有效途徑之一，另一方面大多數行業的產品或服務并不具備顯著的差異化，很難實現現款現貨的理想銷售模式。翻看大多數以組織端業務為主的企業的財務報表，其應收款項在流動資產中的占比一般超過20%。就光伏行業而言，當前正處于快速成長期，企業的營收規模顯著放大，同時又屬于組織端業務，因此，應收賬款規模隨營收規模的提升同比增加。

 

比如在上述14家企業中，2021年前三季度的營收增速中位數達到了57%。像文章開頭提到的那幾家企業，其營收增速與應收款項增速基本一致。這也就意味著，上述企業應收款項規模的大幅提升，只是成長期行業的階段性特征而已，并不會增加企業的經營和財務風險，畢竟光伏行業或者其他制造業，基本不存在現款現貨的交易。恰恰相反，如果企業的應收款項規模出現下降的情況了，這時候我們需要考慮一下，行業是否已經進入到成熟期甚至是衰退期。同時，如果行業仍然處于成長期，那么就是企業自身的市場競爭力出現了問題。

 

一般情況下，我們在觀察應收款項的變化時，會采用相對數值指標來作出判斷，比如應收款項占營業收入的比重、應收賬款在流動資產中的占比變化等。從光伏龍頭企業的2021年三季報來看，大家的上述兩項指標與歷史數據相比變化并不大。這意味著，光伏企業應收款項的大幅提升，完全是良性的增長，是行業景氣度、企業競爭力的體現。當然，不排除有些企業因為自身競爭力不足或者其他原因導致應收賬款占營業收入的比重大幅提升，但在當前光伏行業中，還是比較少的。

 

此外，由于應收款項屬于資產負債表范疇，是一項時點數據，這意味著在不同的時間節點，企業所表現出的應收賬款規模是不同的。對于以組織端業務為主的企業而言，一般在每年的二、三季度是銷售旺季，而第四季度則是回款旺季，這意味著企業在中報或者三季報時，應收款項的規模可能會相對較高。

 

我相信很多人都聽過一個段子，當企業營收和利潤大幅增長時，卻不幸破產了——原因就在這里，處于成長期的企業，應收款項規模(確切說是營運資本規模)會大幅提升，同時現金支出顯著增加，營運壓力承壓。對了，這里插一句，部分光伏企業2021Q3經營性現金流水平顯著下降的主要原因，并非應收款項規模顯著提升所導致，而是預付的原材料款項增加所致。如果未來的某一個時間節點，我們發現大多數光伏企業的應收款項規模增幅有限或者不再增加了，那么就意味著行業已經進入到成熟期了。話說，你真的想看到那一天嗎?