“中環新能源”是一家港股上市公司的證券簡稱。這家企業本名為“中環控股”，2004年成立于安徽合肥，主要從事房地產。因為跨界光伏，今年5月31日，公司公告更名為“中環新能源”。

我們姑且稱之為"中環新能源第二"，它不僅干光伏，而且同樣干TOPCon電池。公司股價自從跨界光伏以來一騎絕塵，讓跌跌不休的頭部光伏企業們直呼看不懂。

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兩個中環，來一場商標大戰？

不是所有牛奶，都叫特倫蘇。也不是所有光伏企業，都能叫中環。

筆者很認真地給擅長打專利官司的TCL中環一個建議：讓公司大股東告他！給出這樣一個建議，絕非莽撞。因為筆者在國家商標局官網上查詢到，“中環新能源”這個商標，明確無誤地屬于TCL科技集團（天津）有限公司所有。

TCL科技集團（天津）有限公司（以下簡稱“TCL天津”）在更名以前，就是“天津市中環電子信息集團有限公司”、“天津中環電子信息集團有限公司”，它一直是上市公司TCL中環的大股東。

太陽能產品的商標，均歸屬于45個商標大類中的第9大類。第9類商標，對于一家光伏企業的商標保護而言，至關重要。

國家商標局公開信息顯示，TCL天津在2022年4月26日才對“中環新能源”這個商標發起申請，在今年4月14日注冊申請通過。

值得注意的是，該申請的初審被駁回過一次，通過復審方始通過。不知是否由于其它公司對初審公告提出異議造成的。

另外，很難讓人理解，對于有著幾十年歷史的TCL天津來說，最近一年多才開始重視起“中環新能源”這一商標。不知是否因為發現中環控股跨界光伏以后，才有所觸動，開始尋求通過商標進行自我保護，還是中環混改以后，公司在品牌商譽的風控意識上有了系統性的提升。

不管怎樣，TCL天津在2022年4月26日不僅對“中環新能源”的多個大類發起申請以外，還同時發起對“中環光伏”、“中環領先”等商標的申請。

有意思的是，除了積極防守之外，TCL天津還發起了進攻，對第37個大類發起關于“中環”、“中環光伏”、“中環新能源”的商標注冊申請，不過均被駁回。第37大類主要是建筑服務等，這正是中環控股的老本行——建筑和房地產。

商標是商標，商號是商號，不盡相同。雖然中環控股已經完成了更名，但只停留在聯交所的備案信息，以及中環控股自家的官網中。無論是香港上市公司，還是安徽中環控股，筆者均未查詢到旗下有叫“中環新能源”的公司。也就是說，“中環新能源”這個公司名稱，中環控股都很難在內地使用。

當然，這只是一次無意中的“撞車”，并不是刻意的“碰瓷”——因為安徽中環控股早在2004年成立之時就叫安徽中環地產，2010年后更名為安徽中環投資，2017年更名為安徽中環控股。

用了近20年的“中環”，不可能放棄，只是大概率不能在跨界光伏時使用，注冊商標就更不能使用"中環新能源"了。光伏行業競爭越來越激烈，品牌當然也越來越重要，是各家企業構建自身差異化競爭優勢的重要工作內容。

說句題外話，還有一家干光伏的“中環”，叫中環艾能（高郵）能源科技有限公司的公司。中環艾能（高郵）的大股東不是別人，正是前不久筆者關注過的新霖飛，參見《低調的光伏巨獸終究浮出水面！新霖飛400億搏命光伏？》。公司實控人以前叫何其新，現在叫何其金，其實是同一個人。這家“中環”，的確與TCL中環能扯上關系：TCL中環與無錫艾能（TCL中環持股40%）共同投資的中環艾能（北京），曾是中環艾能（高郵）的股東。

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又一個世界紀錄的保持者？

這工廠效果圖，是不是和TCL中環在廣州的TOPCon電池項目效果圖有點像？來源：中環控股官網

讓筆者關注到“中環新能源”的，是今年11月初網上對其TOPCon轉換效率轉化效率突破26.06%的宣傳。

原文是這么說的：“中環低碳(安徽)新能源的鳳臺光伏基地，位于安徽省淮南市鳳臺縣，于2023年7月份投產，經過3個月爬坡，本次電池轉化效率突破26.06%，獲得國家光伏產業計量測試中心認證，標志著中環低碳(安徽)新能源在N型TOPCon技術水平已經躋身行業第一梯隊。”

不過，目前中環新能源并沒有對外披露其標準版型的組件功率，亦未披露在TOPCon的研發投入，僅披露其技術負責人光伏資深技術專家劉志鋒。劉志鋒前一次引發關注，還是從中來股份辭職。

公司對外介紹，技術帶頭人劉志鋒為南京大學物理學博士，擁有十幾年N型電池研發和產業化經驗，曾經主導研發成功并產業化的N-PERT、N-TOPCon和N-IBC電池和組件產品，均為國內甚至國際首創。

中來股份公告信息顯示：劉志鋒，1983年4月出生，博士研究生學歷。2011年至2015年，擔任晶澳（揚州）太陽能科技有限公司主任工程師；2015年至2016年，擔任蘇州中來光伏新材股份有限公司技術經理；2016年至今，擔任泰州中來光電科技有限公司副總經理。2020年12月起擔任公司副總經理，2022年6月30日辭職。

劉志鋒博士技術出身，和一道新能的劉勇博士，不只是本家，在履歷上也多有交集，都曾先后在晶澳科技、中來股份任職。

中來股份是中國最早做TOPCon的企業，為此交了不少學費，也積淀下不少技術。在中來時，劉勇負責運營，劉志鋒負責技術。知情人士透露，劉勇在辭職創業前后，曾多次邀請劉志鋒加盟而未果。劉志鋒選擇繼續留在中來，又工作了近四年的時間，直到去年。

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綁定地方國資，就能玩轉光伏？

中環新能源董事局主席余竹云；來源：公司年報

中環新能源除了光伏制造外，還涉及電站開發等光伏業務。在光伏制造領域。中環新能源主要項目有兩個：一個位于淮南市鳳臺縣，一個位于安慶市桐城。

其中，鳳臺項目啟動早，是公司宣傳的重點。

據權威媒體報道：“今年5月29日上午，中環低碳新能源6GW n-TOPCon 電池投產儀式在淮南市鳳臺縣舉行。截至目前，中環低碳新能源(鳳臺)光伏產業基地一、二期項目整體建設完成……主要包含2GW先進光伏組件生產車間、6GW N型TOPCon太陽能電池智能工廠、配套設施等，總建筑面積約31萬平米（合計投資32億元）。”

“今年下半年，中環低碳新能源(鳳臺)光伏產業基地將啟動項目三、四期建設，擬規劃建設4GW先進組件和16GW高效N型TOPCon電池生產基地，新增投資約80億元，占地面積623.5畝。”

“明年下半年，將開啟建設鳳臺基地五期項目，擬規劃8GW先進組件和8GW高效N型電池項目，新增投資約50億元，占地面積600畝。一到五期項目全面建成后，鳳臺基地將擁有14GW先進組件和30GW高效N型電池的產能”。

五期合計高達162億的投資，不是一個小數目。所幸，中環新能源有一個好的合作伙伴——地方國資。

天眼查顯示：中環低碳（安徽）新能源光伏科技有限公司，注冊資本金15億。中環新能源控股持有53.3333% 安徽州來控股（集團）有限公司認繳出資額7億元，持有46.66667%。這是地方國資，它的實際控制人正是安徽省鳳臺縣財政局。

中環低碳（安徽）新能源光伏科技有限公司股東信息；來源：天眼查

此外，兩家（或稱兩個股東）在今年8月又合資成立中環低碳（鳳臺）光伏科技有限公司（注冊資本3億元），分別持股29%、21%。

其實，鳳臺縣國資對中環的投資和支持力度這么大，筆者并不意外。安徽全省都偏愛新能源特別是光伏產業。招商引資動作有些慢于兄弟縣市的鳳臺縣，對光伏企業的支持力度一直非常大。筆者之前關注過，當地國資投資了選擇HJT路線的國晟科技，就是前不久控股乾景園林的國晟科技。

公開資料顯示，鳳臺縣2022年財政收入28.85億元。鳳臺縣這樣一個小地方竟同時布局TOPCon和HJT兩大技術路線，雄心很大。

中環新能源位于桐城的項目剛啟動不久。2023年7月24日，桐城市經濟技術開發區發布《中環（桐城）新能源科技有限公司20GW高效電池生產制造項目（一期）環境影響評價公眾參與第一次公示》，項目總投資為100億。

中環新能源亦采取和地方政府合作的模式，自己持股71%，地方國資桐城經開區建設投資集團有限公司持股29%。

中環（桐城）新能源科技有限公司股東信息；來源：天眼查

招商引資，各出奇招、險招、大招。地方政府代建廠房，返稅、財政補貼、政府引導基金參與等都非常普遍。但是像中環新能源一樣，每一家子公司都讓地方國資高比例投資的，還真不算多見。地方國資，也是拼了。

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這個中環，為何估值高出天際？

2021年到2022年一年中，中環新能源股價漲了6倍；來源：東財Choice

中環新能源與地方國資合作，估計也是自身“財力”所限。證券代碼為01735的港股，最早名稱為泓盈控股。

2019年，安徽中環控股集團董事長余竹云入主，成為泓盈控股(01735)新實控人。因為這個原因，泓盈控股更名為“中環控股”。

安徽中環控股集團是一家房地產企業，總部位于合肥市經濟開發區，在當地開發了多個知名樓盤。新聞報道顯示：2021年3月6日，安徽中環控股集團有限公司董事長余竹云當選為安徽省房地產研究會第二屆理事會會長。

財報顯示，中環控股近年來經營業績不佳，多數時間處于持續虧損狀態或虧損邊緣。為了擺脫這種窘境，公司在建筑主業基礎上，積極拓展大健康、物業投資、物管服務、餐飲供應鏈等具有潛力的新興業務。

年報顯示，2022年公司收益約為16.14億港元；公司擁有人應占虧損約為2780萬港元。

受益于跨界光伏，中環新能源今年業績有所好轉。2023年上半年實現營收16.6億港元；營業利潤6,657萬港元；凈利潤2,412萬港元。

這樣的業績，公司港股市場估計是多少呢？截至2023年11月29日收盤，中環新能源市值191億港元，PE-976倍，PB35倍。

這個估值有多高，同樣在港交所上市的協鑫科技可以作為參考。2022年，協鑫科技實現營收359.3億元，歸母凈利潤160.3億元；今年上半年營收為209.46億，毛利為87.78億，凈利潤為55.18億（單位：人民幣）。2023年11月27日收盤時，協鑫科技市值只有283億港元，PE1.8倍，PB0.5倍。

受產能過剩、洗牌預期等影響，今年光伏板塊普遍表現不佳。但是中環新能源自跨界光伏后，股價一直維持在高位。

很多人說A股投資者不理性，那港股投資人對公司估值的依據，又是什么呢？是目前“2GW的組件、6GW的電池產能“，還是“26.06%的電池量產轉換效率”，還是有強有力的地方政府，能夠支持中環新能源的光伏夢想？