1-6月電動車高速增長下全年900萬銷量能見度提升，當前情緒反復的磨底來自對產能擴張下競爭格局持續惡化和單位盈利持續下行的質疑，我們認為當前價格下三季度三線企業已經不具備競爭力，行業排產快速回升下，龍頭公司將在情緒底后率先迎來估值修復。

 

　　從銷量端來看，6月新能源汽車整體銷量80.6萬輛，同比增長35%；1-6月電車銷量374.7萬輛，同比增長44%，終端不斷小幅超預期下市場對全年銷量900萬輛的預期確定性增強，預計三季度、四季度電車銷量或達240、290萬輛。

 

　　從供給端來看，6、7月鋰電產業鏈排產分別環比增長15%、5%左右，二季度減值損失減少和稼動率提升下，行業單位盈利預計繼續回升，而行業的實際擴產節奏大多已經放緩，碳酸鋰6月去庫2萬噸，行業庫存已經走低。

 

　　從盈利端來看，市場當前過度悲觀地認為行業未來產能會持續過剩，以一季度淡季的供需關系衡量行業后續盈利，實際三季度報價對應三線企業幾乎無法盈利，預計市場對行業競爭格局持續惡化和單位盈利持續下行的預期將扭轉，后續企業之間量和業績的分化是必然。

 

　　我們研究發現，一季度電池企業在產業鏈中的盈利分配能力環比增長4%至33%，已驗證電池環節在產業鏈利潤分配受益確定性強；產銷端7月電池排產預計環比提升6%，價格端上游加工費下行已經落地，下游價格談判正在落實中，以龍頭公司為例，年降8%以內都將收攏利潤，預計后續單位盈利環比提升，在產業鏈分配中持續受益。

 

　　一季度材料受到售價下行、稼動率不足、跌價損失三大影響盈利處于底部甚至跌穿，二季度正極、電池、前驅體等環節盈利環比改善顯著。

 

　　新能源車型快速上市是電車銷量超預期的主要因素，經我們統計，上半年上市新車型在6月銷量占比已達到19%，高于2022年數值。預計2023年國內至少有132款新車型上市，料將繼續對銷量起到強驅動作用。

 

　　從行業總體需求來說，預計2023年小動力、消費鋰電、電力系統儲能、通信儲能的電池需求分別為46、86、271、13GWh，對應同比增速分別為11%、3%、71%和27%，疊加電動車需求，全球鋰電總需求為1228GWh，同比增長37%。

 

　　5月碳酸鋰價格持續上漲，6月以來碳酸鋰價格趨穩。考慮到正極廠的庫存周期，正極定價基本由一個月前金屬價格確定，從金屬到正極價格傳導存在時滯。隨著碳酸鋰價格回落，正極材料價格開始松動。

 

　　負極價格較穩定，終端需求恢復不及預期，原材料供給偏緊對價格形成一定支撐。隔膜價格也較平穩，原材料端碳酸鋰價格小幅回落則帶動電解液價格微降。(中新經緯APP)

 

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責任編輯：宋亞芬