Q3單季度增長高于整體，營收實(shí)現(xiàn)14.3億元收入，同比增長17.4%，歸母凈利潤1.2億元，同比增長23.8%。

 

作為傳統(tǒng)電力設(shè)備企業(yè)，科華數(shù)據(jù)自2007年起便將業(yè)務(wù)板塊延伸至新能源領(lǐng)域，憑借多年的技術(shù)積累和豐富經(jīng)驗，在儲能逆變器、儲能系統(tǒng)等出貨排名上占據(jù)一席之位。

 

今年儲能賽道景氣程度空前，由于裝機(jī)量預(yù)期將有較大提升，儲能板塊也從四月份的低點(diǎn)反彈，累計已有超過50%的漲幅。隨著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長放緩，科華的新能源業(yè)務(wù)才開始初步放量，利潤增速有些跟不上年初至今的漲幅。

 

雙子星

 

科華數(shù)據(jù)1998年成立于福建漳州市，主營UPS不間斷電源的研發(fā)制造，2007年進(jìn)入新能源領(lǐng)域，推出了光伏逆變器、風(fēng)電變流器等產(chǎn)品，2010年在創(chuàng)業(yè)板上市，2016年在北上廣自建數(shù)據(jù)中心，推進(jìn)云基礎(chǔ)服務(wù)全國布局。

 

經(jīng)此公司的主營業(yè)務(wù)圍繞數(shù)據(jù)中心，智慧電源、新能源三塊展開，22年H1各部分營收占比達(dá)到59.3%/20.4%/18.7%。

 

 

受益于東數(shù)西算，公司憑借多年布局積累的技術(shù)經(jīng)驗和渠道優(yōu)勢，在北京、上海、廣州及周邊城市建立起8大數(shù)據(jù)中心，負(fù)責(zé)運(yùn)營的數(shù)據(jù)中心有20多個，自持機(jī)柜數(shù)量超過3萬架，主要客戶包括三大運(yùn)營商、騰訊等大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府機(jī)關(guān)等。

 

UPS電源是公司智慧電能業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品，根據(jù)計世資訊數(shù)據(jù)，2021年中國整體UPS市場里科華數(shù)據(jù)的市場份額最高。

 

然而，由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，疊加行業(yè)增長空間限制等因素，科華數(shù)據(jù)今年這兩項業(yè)務(wù)收入增長動勁愈顯不足。于此同時，近年來公司圍繞儲能進(jìn)行布局，確立新的增長點(diǎn)，如今業(yè)務(wù)逐漸放量，新能源業(yè)務(wù)占比亦不斷提升。2021年成立了科華數(shù)能，專注于儲能領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展。

 

傳統(tǒng)電力電子業(yè)務(wù)的積淀為公司快速切入儲能逆變器提供了同源技術(shù)優(yōu)勢，根據(jù)CNESA，在儲能PCS領(lǐng)域，子公司科華數(shù)能位列2021年國內(nèi)新增投運(yùn)裝機(jī)量第二名和全球出貨量第二名。

 

 

公司逐漸將業(yè)務(wù)拓展至中游儲能系統(tǒng)集成，2021年在國內(nèi)新增投運(yùn)裝機(jī)量中排名第三，國內(nèi)儲能系統(tǒng)出貨量排名第五。

 

公司在戰(zhàn)略高度上亦格外看重儲能這條高速增長的賽道，確立以“科華數(shù)據(jù)”、“科華數(shù)能”為主的“雙子星”布局，在儲能多個應(yīng)用場景都有布局，提供全系列、全場景的儲能解決方案。

 

 

截至2021年底，科華數(shù)能儲能系統(tǒng)的全球累計裝機(jī)量達(dá)到了2.6GW/3.8GWh。目前公司在手訂單情況良好，22年前三季度，合同負(fù)債比年初增加了1.49億元，增長93.1%。

 

 

相同背景，不同路徑

 

對比A股其他上市公司，科士達(dá)這家企業(yè)與科華數(shù)據(jù)的技術(shù)背景和發(fā)展路徑比較相似，早年科士達(dá)同樣以UPS產(chǎn)品起家，2010年起先后布局光伏逆變器、充電樁、儲能等業(yè)務(wù)，其數(shù)據(jù)中心的營收占比接近70%，并且受益于光伏、儲能行業(yè)高景氣的發(fā)展，科士達(dá)的光伏逆變器及新能源業(yè)務(wù)營收也在快速增長。

 

 

然而，相似的技術(shù)背景和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)顯然解釋不了兩家公司的市場表現(xiàn)分化，單從三季度的財務(wù)表現(xiàn)上可以看出，兩家公司在儲能行業(yè)的布局差異導(dǎo)致了不同的業(yè)績放量節(jié)奏。

 

科士達(dá)三季度營收同比增長48.3%，歸母凈利潤增長了58.8%，其中Q3單季度總營收增長了85.3%，單季度歸母凈利潤增長了123.4%，業(yè)績增速上遠(yuǎn)超科華數(shù)據(jù)。

 

并且，科士達(dá)儲能業(yè)務(wù)重點(diǎn)布局歐洲、澳洲以及東南亞市場，海外戶儲需求爆發(fā)也加速了公司業(yè)績率先放量。年初至今，正是這種業(yè)績爆發(fā)的預(yù)期，驅(qū)動科士達(dá)的股價漲超過了一倍，如今正是業(yè)績逐漸兌現(xiàn)的時候。

 

（Wind）

 

對于科士達(dá)能夠迎頭趕上，業(yè)績率先兌現(xiàn)，原因主要來自于幾個方面：

 

一、兩家公司儲能布局走出分叉，海外戶儲爆發(fā)成為科士達(dá)率先跑出業(yè)績的催化劑。

 

盡管兩家公司在大型儲能、工商業(yè)、家用儲能等全場景的儲能應(yīng)用上均有產(chǎn)品覆蓋，但結(jié)合排名和國內(nèi)外儲能發(fā)展差異能夠看出，科士達(dá)側(cè)重了海外戶儲，而科華數(shù)據(jù)更多的項目在國內(nèi)大型和工商業(yè)儲能。

 

之前寫的文章也分析過，今年上半年，需求力度更猛的海外戶儲在價格接受程度也更高，而國內(nèi)儲能需要通過不斷降低成本以刺激裝機(jī)需求，對于上游利潤擠壓較重，下半年仍有可能維持這個局面，因此市場更看好量價齊舉，估值和盈利實(shí)現(xiàn)雙擊的海外戶儲賽道，普遍冷落了國內(nèi)大儲。

 

 

二、得益于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的渠道經(jīng)驗積累，科士達(dá)的海外業(yè)務(wù)鋪設(shè)得更加順利。

 

科士達(dá)主要布局海外戶用儲能業(yè)務(wù)，由于戶用儲能產(chǎn)品具有家電消費(fèi)屬性，終端重視品牌力，因此產(chǎn)品出海重視渠道搭建及市場認(rèn)證。科士達(dá)是最早布局海外數(shù)據(jù)中心的企業(yè)之一；海外光伏逆變器業(yè)務(wù)也采用的是自有渠道，涵蓋15個國家地區(qū)的23家海外經(jīng)銷商。21年科士達(dá)海外收入占比大約36%，而科華數(shù)據(jù)只有8.61%。

 

憑借成熟的渠道資源，科士達(dá)綁定了多個核心海外經(jīng)銷商、安裝商，通過ODM模式提供電池PACK以及一體機(jī)產(chǎn)品。2020年與歐美龍頭經(jīng)銷商SolarEdge達(dá)成合作，提供鋰電池PACK，此舉幫助科士達(dá)打入需求強(qiáng)勁的歐洲市場，站在龍頭企業(yè)的肩膀上成長。

 

三、綁定上游電池龍頭企業(yè)建立合作。

 

2019年科士達(dá)與寧德時代合資設(shè)立時代科士達(dá)，生產(chǎn)制造儲能相關(guān)產(chǎn)品，成為寧德時代儲能業(yè)務(wù)版圖中的重要一員。在2021年科士達(dá)增持股份至80%將時代科士達(dá)并表，21年科士達(dá)新能源板塊收入4.52億元，其中就包括時代科士達(dá)3869萬元。目前科士達(dá)是寧德時代戶儲業(yè)務(wù)的第二大客戶，未來隨著新增產(chǎn)能逐漸投放，并表收益未來會逐漸增厚。

 

 

寧王是儲能鋰電池TOP1，在電芯原材料成本高企的現(xiàn)狀下，與寧德時代的綁定對科士達(dá)而言增益顯著，戶儲電芯材料成本上總體可控，上半年科士達(dá)光伏及儲能業(yè)務(wù)的毛利率提升10個百分點(diǎn)。

 

很快交鋒，布局美國戶儲

 

科華數(shù)據(jù)也并非沒有戶儲產(chǎn)品，今年8月份剛發(fā)布了iStoragE系列光儲一體機(jī)已經(jīng)在國外展會上亮過相，公司在集成產(chǎn)品出海的業(yè)務(wù)拓展進(jìn)行得比較順利，9月份以來簽約的戶儲合作接近400MWh，包括美國、歐洲、澳洲等地。

 

 

隨著訂單逐步交付以及渠道順利認(rèn)證，兩家公司很快就要在全球戶儲市場上正面交鋒了。

 

在北美儲能市場高需求增速以及稅收政策優(yōu)惠吸引下，2022年以來，寧德時代、比亞迪、科陸電子、南都電源等中國企業(yè)在北美市場加速布局。22年上半年美國儲能新增裝機(jī)規(guī)模達(dá)到5.9GWh，同比增長161%，延續(xù)了21年的高增速。今年8月美國通過的通脹削減法案，延長了ITC稅收抵減政策的有效期限，提高美國光伏、儲能等項目的經(jīng)濟(jì)性，推動投資收益率的上升。

 

其中對像戶用儲能這類表后儲能給予30%的稅收抵免，延長至2032年后才退坡，并且抵免條件不涉及需要在本土生產(chǎn)的條件，因此產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的中國企業(yè)也能夠獲得公平的發(fā)展契機(jī)。

 

科華數(shù)據(jù)已經(jīng)走出了第一步，9月份在北美可再生能源展覽會RE+展上，科華數(shù)能展示了最新的戶儲產(chǎn)品，并簽下至少270MWh的戶儲產(chǎn)品訂單。而科士達(dá)也正在做美洲的戶儲、工商業(yè)儲能的相關(guān)產(chǎn)品認(rèn)證。

 

但美國戶儲其實(shí)并不是一塊很好啃的骨頭，本身市場格局較為集中，上半年頭部前五家企業(yè)集中度達(dá)到了91%，市占率最高的Enphase Energy占據(jù)著45%的份額；其次準(zhǔn)入門檻偏高，本土消費(fèi)者對品牌知名度有著很高的要求，戶儲產(chǎn)品在美國做認(rèn)證需要通過多重嚴(yán)苛標(biāo)準(zhǔn)。

 

 

（EnergySage）

 

因此，科華北美訂單的含金量較高，來自對其品牌實(shí)力的充分認(rèn)可，但結(jié)合當(dāng)前競爭格局來看，中國企業(yè)要想從北美儲能市場分到更大的蛋糕，除了成本優(yōu)勢需要體現(xiàn)，還需進(jìn)一步提高品牌知名度。

 

總的來說，科華戶儲產(chǎn)品出海進(jìn)一步完善了公司的儲能業(yè)務(wù)布局，在全球儲能市場高速發(fā)展的趨勢下加入海外市場的競爭，由更嚴(yán)苛的市場檢驗產(chǎn)品，推動產(chǎn)品迭代，逐步積累和提升產(chǎn)品口碑。

 

同時，隨著國內(nèi)支持新型儲能建設(shè)的政策加碼最終落地，上游電池材料成本降低，下游價格機(jī)制逐漸厘清，將有助于國內(nèi)大型儲能裝機(jī)的推進(jìn)，更利好科華這類具有豐富的電力技術(shù)沉淀，集成產(chǎn)品系列打通多個儲能場景，逐漸積聚品牌力的企業(yè)。

 

歸根結(jié)底，市場期待的是戴維斯雙擊的故事。