國務院總理李克強9月29日主持召開國務院常務會議，確定從2015年10月1日到2016年12月31日，對購買1.6升及以下排量乘用車實施減半征收車輛購置稅的優惠政策。目前1.6升以下乘用車年銷量約1300萬輛，占乘用車比例超過65%，該消費刺激政策出臺，將有望提振汽車行業景氣度。10月份，受刺激政策影響，乘用車銷量增速同比提升13.3%，環比提升10.6%，同環比增速創年內新高。我們預計2015年銷量有望達2435萬輛（+3.7%），2016年汽車銷量增速將回升至6.6%左右，消費屬性更高的狹義乘用車銷量增速則有望達8%以上。

2016年分車型銷量預測（單位：萬輛）

 

2002-2016年中國汽車行業年度銷量及增速預測

 

    目前一二線城市銷量占比約為30%，三四五線城市占比約為70%。今年1-9月一二線城市狹義乘用車銷量增速約為-5%，三四五線城市銷量增速約為8.7%。10月份受益于1.6升及以下購置稅減免政策推出，一二線城市銷量增速約為5%，三四五線城市銷量增速約為19%。基于中性假設，預計2016年一二線城市銷量不增長，三四五線城市銷量增速為12%，全國狹義乘用車增速約為8.4%。

    商用車方面：1）當前銷量規模已經處于2008-2009年的水平；2）宏觀經濟逐漸企穩；3）當前經濟總量規模等因素，預計2016年商用車有望逐漸企穩，實現1-2%的微增長。綜合前面狹義乘用車8%以上增長的判斷，預計2016年汽車銷量增速有望回升至6.6%。

不同等級城市汽車銷量占比

不同等級城市狹義乘用車增速

    中國仍處于汽車普及期，長期需求仍有空間。中國滲透率僅為千人 113 輛，低于成熟場國家及全球平均水平，汽車普及期的銷量增長具備確定性。中國目前人均 GDP 接近日70 年代末水平，但千人口汽車保有量只有日本同期的 1/3。從長期來看，伴隨經濟、道路能源等條件的持續改善，中國千人口汽車保有量如能接近日本 70 年代末水平，中國汽車有量有望接近 4 億輛，中國汽車市場需求長期穩健增長趨勢不變。

    2014年中國千人汽車保有量遠低于成熟汽車市場水平

 

    四、五、六線城市是當前主要增長點。如下圖所示，近年不同等級城市汽車銷量趨勢呈現如下特征：1）一線、二線較強城市汽車銷量市場份額明顯下滑；2）三線城市市場份額較高、略有下滑；3）四、五、六線城市市場份額逐年提升，體現了較強的汽車需求。我們判斷，伴隨居民水平水平提高及購買力上升，經濟欠發達地區汽車銷量市場份額有望達到更高水平。

不同等級城市的汽車消費市場份額變化

    預計 SUV 仍將是增長最快的子行業，2016 年增速有望達到 26%。分子行業看，受益于消費升級需求提升、消費群體年輕化，以及 SUV 新車型投放加速，預計 2016 年 SUV 仍將是增長最快的子行業，預計銷量有望達到 774 萬輛（+26%）。

2006-2016年中國SUV銷量及增速預測

 

    預計 2016 年 SUV占乘用車比例有望提高至 34%以上。SUV取代同價位轎車的趨勢持續上演，SUV 占乘用車的比例由 2006 年的 4.4%提升至 2014 年的 20.7%，預計 2015 年該比例可達到 29.4%，2016 年有望提高至 34.5%。

2006-2016年中國SUV占乘用車比例變化趨勢圖

 

    預計 2016 年新增產能主要是大眾、福特、長城、現代等產能利用率高的優勢企業。預計 2016 年主要新增產能為上海大眾（14 萬輛）、長安福特（20 萬輛）、北京現代（60 萬輛）等產能利用率 120%以上的優勢企業，且整體產能提升與需求增加相匹配，不會對終端價格造成明顯沖擊。

主要合資公司產能統計（單位：萬輛）

    乘用車行業轉向差異化競爭，主流車企紛紛推出 SUV 及新能源車型。基于公告、媒體的不完全統計，2015 年四季度至 2016 年新車型投放將超 40 款（不含改款及換代車型），SUV 及新能源車型表現搶眼。其中，比亞迪將推 4 款 SUV 新車型，且全部含新能源版本，大眾、奧迪、起亞、馬自達、比亞迪、長安、長城等品牌亦有 SUV 新車型推出。伴隨大眾排放門的持續發酵，有望加強新產品差異化、節能減排的長期發展趨勢。

    受益于小型 SUV 投放，自主品牌市場份額逐步回升。受益于 1.6 升及以下排量乘用車購置稅減半等優惠政策，以及 SUV 的持續熱銷，自主品牌市場份額從 2014 年下半年開始觸底回升，10 月恢復至 39.7%，預計明年有望保持 40%以上的高位水平。自主品牌中，長城汽車、長安汽車、廣汽乘用車、江淮汽車等是主要的增量來源。受益于新漢蘭達、新飛度、繽智等車型熱銷，以及低基數，日系市場份額企穩回升至 16.7%，未來有望保持 16%-20%左右的市場份額。

各派系狹義乘用車市場份額

    重卡、輕卡銷量已回落至 2008-2009 年水平，處于底部區間。受宏觀經濟放緩、新開工項目減少、排放升級等政策因素持續影響，2015 年卡車行業延續低迷趨勢。預計 2015年重卡銷量 56 萬輛（-24.8%）、輕卡銷量 156 萬輛（-6.5%），分別接近于 2008 年（54 萬輛）、2009 年（155 萬輛）水平。自 2012 年“破 8”后，GDP 呈現緩慢回落的趨勢。考慮卡車整體規模已經回落至 2008-2009 年的水平，宏觀經濟逐漸企穩，當前經濟總量等因素，預計卡車銷量已經處于底部區間。預計 2016 年重卡銷量 57 萬輛（+2.0%）、輕卡銷量 160萬輛（+2.5%）。潛在超預期因素包括：排放升級加強、黃標車及老舊車加速淘汰、基建等投資增速超預期等。

2006-2015年中國重卡、輕卡歷年銷量及 GDP 歷年增速（單位：萬輛）

    受高鐵成網影響，長途公路客運需求下降，導致座位客車持續低迷，預計 2016 年公路客車仍面臨一定壓力。受益于城鎮化進程不斷推進、 大氣污染治理、治理城市擁堵等政策，公交車將是 2016 年客車行業主要的增長點。預計 2016 年大中客銷量 17.2 萬輛，同比增長 3%左右。