一、鋁型材行業領先企業，成功進入光伏供應鏈
鑫鉑股份是鋁型材行業領先企業，自原材料研發至精加工一體。公司產品面向中高端市場，已成為新能源光伏產業鏈中的重要供應商，進入了晶科能源、隆基股份、晶澳科技等頭部光伏企業供應鏈。公司高成品率有效降本，盈利能力高于同行。
受益軌道交通、光伏領域客戶拓展，公司營業收入、利潤保持高速增長。2019年公司研發出軌道交通領域新產品，并加大優質客戶開發力度。公司抓住新能源光伏行業高景氣的機會，憑借產品品質優良、交期穩定的優勢，對晶科能源的銷售額逐年增長，并于2020年成功導入隆基股份。
受益于軌道交通、光伏領域的客戶拓展，公司營業收入由2017年的5.8億元增長至2020年的12.9億元，CAGR為30.20%；歸母凈利潤由2017年的0.3億元增長至2020年的0.9億元，CAGR為44.55%。
二、光伏行業發展迅速，鋁邊框需求穩定增
鋁合金邊框優勢明顯，是光伏組件邊框主要材料，占比超95%。隨著平價上網的推進，光伏發電性價比凸顯，打開行業天花板，同時帶動鋁邊框需求的提升。
CPIA預計，到2025年全球光伏裝機可達300GW，基于鋁合金邊框在光伏組件的應用占比約為95%，2025年對鋁邊框的需求約222.3萬噸。鋁邊框行業競爭格局相對分散，頭部企業市占率不到10%。組件行業格局向頭部企業集中，綁定頭部客戶的供應商市占率將持續提升。
三、綁定優質客戶，產能擴張將帶動業績增長
在光伏領域，公司積累了隆基股份、晶科能源、晶澳科技、晉能集團等優質客戶；軌道交通領域和汽車輕量化領域，公司與今創集團、康尼機電等企業建立了長期穩定的客戶關系，同時公司已成功進入中集集團、無錫宏宇供應商體系。
公司2018年開始給晶科能源批量供應光伏鋁邊框產品，2018－2020年對晶科能源的銷量分別為0.43、0.63、1.54萬噸，銷售額分別為0.75、1.09、2.85億元，呈快速增長趨勢。產能供不應求，上市增強資金實力步入發展快車道。2017－2020年，公司產能保持較快增速，由3.71萬噸增長到6.88萬噸。隨著公司上市增強資金實力，降低融資成本，有望破除產能限制，步入發展快車道。
2020年公司拓展了新客戶隆基股份，公司供給隆基股份的邊框產品基本全都是部件。隨著公司在隆基股份的供應份額增長，未來鋁邊框部件產品銷售占比有望提升，產品盈利預計迎來改善。
四、上漲空間近25%
西南證券預計，2021-2023年公司歸母凈利潤分別為1.3億元、2.7億元、4.2億元，對應PE分別為44、21、14倍，未來三年歸母凈利潤復合增速65.92%。隨著公司新增產能釋放，原材料價格壓力逐漸向下游傳導，明年量、利均有提升空間。給予公司2022年30倍估值，對應目標價75.60元，首次覆蓋給予“買入”評級。
