漲幅過于可觀,殺跌幅度自然不會(huì)小。9月15日至今,上述周期股也就成了A股的殺跌主力,期間跌幅同樣位列全市場前五位。
與之相伴的,此前股價(jià)走勢較弱的食品飲料、農(nóng)林牧漁行業(yè),在周期股調(diào)整期間則取得了正收益。
雖然漲幅有限,但是卻至少說明了近一月A股市場確實(shí)在嘗試進(jìn)行高低切換。
一些預(yù)期層面的擔(dān)憂因素也不容忽視。
本輪周期股上漲多始于2020年二季度,核心動(dòng)力是全球超額流動(dòng)性帶來的支撐,目前則面臨邊際減弱的風(fēng)險(xiǎn)。
上半年,本報(bào)援引中大期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川觀點(diǎn)預(yù)判時(shí)指出,拐點(diǎn)將以美國收縮流動(dòng)性為標(biāo)志,屆時(shí)刺激商品價(jià)格上漲的因素將隨之消失。
“結(jié)合當(dāng)前情況來看,上半年的預(yù)期無需重估。美國減少流動(dòng)性是必然,此后歐洲也會(huì)跟進(jìn),若主流央行采取行動(dòng),這意味著全球流動(dòng)性大規(guī)模擴(kuò)張的行為發(fā)生改變。”景川18日指出。
只是,在全球能源供給偏緊的格局下,大宗商品價(jià)格運(yùn)行中增加了新的變量,而且是重要變量。
“上半年作出預(yù)判時(shí)并未考慮到能源問題,而隨著能源供應(yīng)鏈出現(xiàn)問題,可能會(huì)延后整體大宗商品頂部的到來。”景川表示。
具體影響品種,包括了原油、煤炭等直接能源類商品,及成本體系中能源占比較大的品種,比如用電成本占比超過40%的鋁。
10月18日,LME鋁盤中便創(chuàng)下3229美元/噸高點(diǎn),為2008年以來的新高。
綜上,一邊是周期股前期累計(jì)的巨大漲幅,另一邊則是資本市場對于流動(dòng)性拐點(diǎn)對大宗商品支撐減弱的擔(dān)憂,共同作用下致使主要周期板塊出現(xiàn)巨大回調(diào)。
雖然目前三季報(bào)尚未披露完畢,無法判斷機(jī)構(gòu)持股9月末的調(diào)倉情況,但是通過可追蹤的北向、融資資金等連續(xù)數(shù)據(jù)可以看出,上述調(diào)整期間確有一定流出。
僅以行業(yè)龍頭為例。陜西煤業(yè)9月15日北向資金持股數(shù)量為4.54億股,至10月13日降至3.78億股。
不過,近兩個(gè)交易日北向資金開始有所回流,同時(shí)如中信特鋼、紫金礦業(yè)、恒力石化等各自行業(yè)代表亦保持了類似的變化趨勢,部分公司北向資金持股較9月中旬反而略有上升。
經(jīng)過近期的大幅殺跌,大宗商品再次加入“能源危機(jī)”這一新的主導(dǎo)變量后,接下來A股對于周期股、尤其是能源及關(guān)聯(lián)度密切的周期行業(yè),也可能面臨預(yù)期的重新修正。
周期股仍是最確定板塊
從二季度開始,國內(nèi)便展開了對大宗商品的密集調(diào)控。但是,部分大宗商品價(jià)格卻呈現(xiàn)出越調(diào)越漲的走勢,其核心原因便在于自身供需關(guān)系在自發(fā)調(diào)節(jié)市場價(jià)格。
拋開對中下游制造業(yè)的成本沖擊影響不談,在基礎(chǔ)原材料價(jià)格普遍處于近十年高位甚至是歷史新高的狀態(tài)下,傳統(tǒng)周期業(yè)仍然是全年業(yè)績增長最確定的板塊。
這從近期集中披露的三季報(bào)和預(yù)告情況可窺得一二。
以銅、鋁、鋅等基本金屬行業(yè)為例,截至10月18日,發(fā)布業(yè)績預(yù)告上市公司合計(jì)24家,按照預(yù)告下限計(jì),平均凈利潤增幅為178%,中位數(shù)為143%。
LME銅雖然三季度走勢弱于鋁、鋅,但是得益于銅價(jià)處于歷史絕對高位,江西銅業(yè)前三季度預(yù)計(jì)凈利達(dá)42.74億至47.34億元,同比增長179%至209%。
南山鋁業(yè)雖然前三季度利潤增幅至多不過90%,但是考慮到10月以來鋁價(jià)進(jìn)一步上行,其四季度利潤規(guī)模亦有望環(huán)比提升。
需要指出的是,包括有色、煤炭、石化等周期性行業(yè),其成本端變化通常小于產(chǎn)品端,表現(xiàn)在上市公司業(yè)績上,其產(chǎn)品價(jià)格與公司盈利能力亦保持了極強(qiáng)的一致性。
若采用前述直接能源和成本構(gòu)成中能源占比較高的分類,工業(yè)金屬還是屬于后者。
相比之下,直接能源類商品生產(chǎn)企業(yè)得益于近期煤炭、油氣價(jià)格的上行,四季度業(yè)績?nèi)匀挥休^大提升空間。
基本面盈利趨勢不變的背景下,主導(dǎo)周期股未來走勢的因素將向二級市場傾斜,即市場能否挖掘出同樣具備增長確定性的板塊接力。
近期二級市場走勢,本身也是上述尋找和切換過程的演繹。
在缺乏更多可選項(xiàng)的情況下,短期資金或重新回流周期股。10月18日,A股漲幅排名靠前的分別為煤炭、風(fēng)力發(fā)電、磷化工和鋰礦板塊。
無一例外,全部是上述“能源危機(jī)”的相關(guān)行業(yè),以及9月中旬以前領(lǐng)漲滬深兩市的“左磷右鋰”。
若考慮到股價(jià)往往提前于商品價(jià)格半年見頂?shù)囊?guī)律,以及大宗商品頂部的延后可能,周期股似乎仍然是當(dāng)前資金少數(shù)的選擇之一。