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周期股“急轉彎” 煤炭、有色指數最大回撤超24%

發布日期:2021-10-20  來源:中國能源網

核心提示:周期股“急轉彎” 煤炭、有色指數最大回撤超24%
漲幅過于可觀,殺跌幅度自然不會小。9月15日至今,上述周期股也就成了A股的殺跌主力,期間跌幅同樣位列全市場前五位。
 
與之相伴的,此前股價走勢較弱的食品飲料、農林牧漁行業,在周期股調整期間則取得了正收益。
 
雖然漲幅有限,但是卻至少說明了近一月A股市場確實在嘗試進行高低切換。
 
一些預期層面的擔憂因素也不容忽視。
 
本輪周期股上漲多始于2020年二季度,核心動力是全球超額流動性帶來的支撐,目前則面臨邊際減弱的風險。
 
上半年,本報援引中大期貨首席經濟學家景川觀點預判時指出,拐點將以美國收縮流動性為標志,屆時刺激商品價格上漲的因素將隨之消失。
 
“結合當前情況來看,上半年的預期無需重估。美國減少流動性是必然,此后歐洲也會跟進,若主流央行采取行動,這意味著全球流動性大規模擴張的行為發生改變。”景川18日指出。
 
只是,在全球能源供給偏緊的格局下,大宗商品價格運行中增加了新的變量,而且是重要變量。
 
“上半年作出預判時并未考慮到能源問題,而隨著能源供應鏈出現問題,可能會延后整體大宗商品頂部的到來。”景川表示。
 
具體影響品種,包括了原油、煤炭等直接能源類商品,及成本體系中能源占比較大的品種,比如用電成本占比超過40%的鋁。
 
10月18日,LME鋁盤中便創下3229美元/噸高點,為2008年以來的新高。
 
綜上,一邊是周期股前期累計的巨大漲幅,另一邊則是資本市場對于流動性拐點對大宗商品支撐減弱的擔憂,共同作用下致使主要周期板塊出現巨大回調。
 
雖然目前三季報尚未披露完畢,無法判斷機構持股9月末的調倉情況,但是通過可追蹤的北向、融資資金等連續數據可以看出,上述調整期間確有一定流出。
 
僅以行業龍頭為例。陜西煤業9月15日北向資金持股數量為4.54億股,至10月13日降至3.78億股。
 
不過,近兩個交易日北向資金開始有所回流,同時如中信特鋼、紫金礦業、恒力石化等各自行業代表亦保持了類似的變化趨勢,部分公司北向資金持股較9月中旬反而略有上升。
 
經過近期的大幅殺跌,大宗商品再次加入“能源危機”這一新的主導變量后,接下來A股對于周期股、尤其是能源及關聯度密切的周期行業,也可能面臨預期的重新修正。
 
周期股仍是最確定板塊
從二季度開始,國內便展開了對大宗商品的密集調控。但是,部分大宗商品價格卻呈現出越調越漲的走勢,其核心原因便在于自身供需關系在自發調節市場價格。
 
拋開對中下游制造業的成本沖擊影響不談,在基礎原材料價格普遍處于近十年高位甚至是歷史新高的狀態下,傳統周期業仍然是全年業績增長最確定的板塊。
 
這從近期集中披露的三季報和預告情況可窺得一二。
 
以銅、鋁、鋅等基本金屬行業為例,截至10月18日,發布業績預告上市公司合計24家,按照預告下限計,平均凈利潤增幅為178%,中位數為143%。
 
LME銅雖然三季度走勢弱于鋁、鋅,但是得益于銅價處于歷史絕對高位,江西銅業前三季度預計凈利達42.74億至47.34億元,同比增長179%至209%。
 
南山鋁業雖然前三季度利潤增幅至多不過90%,但是考慮到10月以來鋁價進一步上行,其四季度利潤規模亦有望環比提升。
 
需要指出的是,包括有色、煤炭、石化等周期性行業,其成本端變化通常小于產品端,表現在上市公司業績上,其產品價格與公司盈利能力亦保持了極強的一致性。
 
若采用前述直接能源和成本構成中能源占比較高的分類,工業金屬還是屬于后者。
 
相比之下,直接能源類商品生產企業得益于近期煤炭、油氣價格的上行,四季度業績仍然有較大提升空間。
 
基本面盈利趨勢不變的背景下,主導周期股未來走勢的因素將向二級市場傾斜,即市場能否挖掘出同樣具備增長確定性的板塊接力。
 
近期二級市場走勢,本身也是上述尋找和切換過程的演繹。
 
在缺乏更多可選項的情況下,短期資金或重新回流周期股。10月18日,A股漲幅排名靠前的分別為煤炭、風力發電、磷化工和鋰礦板塊。
 
無一例外,全部是上述“能源危機”的相關行業,以及9月中旬以前領漲滬深兩市的“左磷右鋰”。
 
若考慮到股價往往提前于商品價格半年見頂的規律,以及大宗商品頂部的延后可能,周期股似乎仍然是當前資金少數的選擇之一。

 
 
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