根據上述股權轉讓公告，武南新能源計劃轉讓的車和家0.91%股權對應的出資額為829.5455萬元。天眼查數據顯示，截止今年6月14日車和家上一輪融資之后的注冊資本為91521.8427萬元，武南新能源對應的出資額829.5455萬元所占比例為0.906%，與公告中0.91%的股權相符。

 

武南新能源這筆投資的時間是2016年5月，與武南新能源同時期投資車和家的投資者還包括利歐股份、寧波源捷創業投資合伙企業、上海華晟領飛股權投資合伙企業等共計8名投資者，共計投資7.8億元。利歐股份2016年5月2日發布的一份公告披露，武南新能源的投資額為5000萬元。

 

工商注冊信息顯示，武南新能源成立于2016年4月14日，注冊資本5000萬元，股東為“江蘇武進高新投資控股有限公司”，屬于地方政府的投資平臺。從武南新能源的注冊資本和其對車和家的投資額來判斷，成立武南新能源的目的就是投資車和家。

 

武南新能源轉讓車和家0.91%股權的底價為9560.63萬元，對比其實際出資5000萬元，如果以底價成交，賬面收益1.91倍，一點也不高?？少Y對比的是，蔚來于2018年9月12日上市時，于2015年入場的早期投資者的賬面收益高達4-5倍。

 

過去2-3年間，車和家的估值迅速提升，在最新的5.3億美元C輪融資之后，其估值達到29.3億美元（約206.31億元人民幣）。2016年4月，利歐股份、武南新能源等8家投資人與車和家簽署投資協議，利歐股份投資3.5億元，獲得車和家11.75%的股權，以此估算，車和家當時的估值約29.8億元。對比C輪融資之后的最新估值，3年間估值增加了近6倍。

 

目前，車和家也在搭建VIE架構（Variable Interest Entity，可變利益實體），目標是在海外上市。上述股權轉讓公告也稱“標的企業（車和家）計劃赴境外融資，正在搭建紅籌架構，需要對公司架構進行重組”。隨著首款車型即將交付，其估值還可能進一步提升。

 

那么，武南新能源為何選擇此時退出？

 

投資領域相關人士向EV世紀分析認為，武南新能源是國資背景，車和家要搭建VIE架構，國資進出境不便，相關的流程審批、稅務安排都比較復雜。另外，VIE架構下境內公司的股權需要對外質押，國資也不喜歡這種操作手法。言下之意，由于車和家要搭建VIE架構赴海外上市，武南新能源此時退出實屬無奈。

 

此次股權轉讓有兩方面非常值得注意，首先，武南新能源此次以9560.63萬元的底價轉讓車和家0.91%股權，相當于對車和家的估值為105億元人民幣，只有C輪投后估值的1/2。

 

EV世紀注意到，此次股權轉讓中，對車和家資產狀況的評估機構是常州永申人合資產評估事務所（普通合伙），評估基準日為今年5月31日。而車和家是在8月16日宣布完成C輪融資，投后估值29.3億美元。同日，江蘇省國資委發布了了武南新能源的股權轉讓公告。短短兩個半月，車和家的估值就增加了一倍？

 

前述投資領域相關人士稱，國資轉讓都得經過資產評估，新造車勢力尚未盈利，而且前期資本市場難免虛高，光憑盈利預測很難說服評估師。“武南新能源的股權轉讓底價過低，可能會影響車和家的估值水平和形象，也會影響投資人對車和家最新估值的認可。”該人士表示。

 

其次，上述股權轉讓公告也披露了一些車和家的經營狀況。2018年車和家營業收入約1.70億元，虧損約7.19億元。2019年上半年，營業收入527.76萬元（截止5月底營業收入497.11萬元，6月當月收入為30.65萬元），虧損約6.29億元。截止今年6月30日，資產總額58.42億元，負債9.32億元。