公司Q3公司營收278億元,YOY+65%,QoQ+13%;歸母凈利潤14億元,YOY-6%,QoQ-0.3%。由于去年Q3處置子公司計入投資凈收益13.5億元,故Q3凈利潤同比下滑6%,扣非凈利潤YOY+316%。公司Q3銷售傳統燃油車9.4萬輛,YOY+57%;新能源汽車3萬輛,YOY+81%。公司預計全年凈利潤50-52億元,YOY+77%~84%。此外,公司正式推出“云軌”的跨座式單軌,進軍萬億級軌道交通領域,有望再造一個比亞迪。 我們預計公司2016、17年營收分別為1055億和1269億,YOY+32%和20%;凈利潤為51億和61億元,YOY+82%和19%,EPS分別為1.88元和2.25元。當前股價對應P/E為30倍和25倍,維持買入建議。目標價64元,17 年動態PE 為28×。
　　Q3扣非凈利潤YOY+316%,符合預期:公司前三季度實現營業總收入728億元,同比增長50%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤37億元,同比增長87%。其中Q3公司營收278億元,YOY+65%,QoQ+13%;歸母凈利潤14億元,YOY-6%,QoQ-0.3%。由于公司汽車業務與手機部件及組裝業務增長良好,Q3公司營收YOY+65%;由于去年Q3處置子公司計入投資凈收益13.5億元,故Q3凈利潤同比下滑6%,扣非凈利潤YOY+316%。受益于新能源車占比提升及傳統燃油車結構改善,公司Q3毛利率21.48%,同比增加3.2pct,環比降低0.8pct。公司預計全年凈利潤50-52億元,YOY+77%~84%。以此計算,公司Q4實現凈利潤13.4~15.4億元,YOY-10%~ +3%。
　　Q3汽車業務發展良好:公司Q3銷售傳統燃油車9.4萬輛,YOY+57%;新能源汽車3萬輛,YOY+81%,其中新能源大巴3800輛。Q3秦“插電+純電”銷量達到 1.4萬輛,成為公司最暢銷新能源車型,唐Q3銷量7650輛,銷量增速放緩。預計在明年“宋”、“元”的新能源版本有望推出,將成為公司新的亮點。
　　云軌業務有望再造一個比亞迪:公司10月推出“云軌”的跨座式單軌,幷與與國開行簽署 600億元單軌軌道交通產業戰略合作協議,同時與多個城市初步達成協議。比亞迪云軌建設周期短、費用為地鐵的1/4~1/6,車身重量12噸,采用鋁制車身和高轉速電機,較競爭對手的鋼質車身減重8噸左右。更輕的車身可以降低運行能耗和軌道梁的體積。比亞迪云軌的車身與軌道梁重疊達到1.2米,大大降低了脫軌的風險。車身內部大量采用阻燃材料,有效保證了消防安全。云軌運用輪邊電機和剎車電量回收功能,可以降低30%的能耗。公司借此進軍萬億級軌道交通領域。有望再造一個比亞迪。