為什么這個成長路徑如此重要？
01
走對路很重要
還原到具體的商業世界里就很清楚了，在產品性能、成本一樣或者差不多的情況下，客戶肯定是優先選擇整線交付的，畢竟這樣商務溝通成本更低，需要投入產線拼接的人力物力也更低，而且產線的融合也更好，投產后的維護和售后也更簡單。
對于光伏這樣競爭殘酷的行業，效率和成本是最重要的考慮因素，整線交付是符合這種大趨勢的，可以預見越往后，整線交付將成為主流，甚至幾乎是唯一的方式。
而整線交付，客戶首先考慮的自然是里面最重要的環節，對于終端產品影響最大、價值含量也最高的環節，那么設備廠商只要先搞定這個環節，把這個環節做到極致，做到幾乎是下游客戶的唯一選項，再納入其他環節做綜合配套就容易多了。
相反，不能在這些重要環節占據重要地位的，越往后將越難，因為一體化大浪潮之下，它所在的市場將被那些占據重要環節的廠商給搶占了。留給這些廠商的，要不就只能吃點殘羹剩飯，要不就靠出海，趕在巨頭之前先搶個位置。
當然了，出海也沒有那么容易，畢竟巨頭也會出海，而且巨頭有更強的實力出海，除非這些后排企業一開始就扎根在一個沒人瞧得上的市場默默耕耘，然后突然成長為巨頭，不然在那些熱門市場，很難卷得過巨頭，最終大概率就是在行業里跟著喝點湯。
目前來看，金辰就有陷入這種困境的跡象。
02
偏離成功路徑的金辰
其實如果論業務的布局，金辰股份可是一點都不少，作為光伏組件設備里的老牌企業，公司可提供太陽能光伏組件自動化生產鏈條中從電池片疊片、焊接、敷設、層壓到組件封裝所需的全部裝備，包括疊瓦機、劃片機、貼膠帶機、串焊機、貼標機、電池盒焊機、自動裝框打膠系統等。
此外，在光伏電池設備的很多環節，公司也有相應的產品布局，比如topcon 高效電池管式pecvd設備、 hjt高效電池pecvd非晶硅薄膜設備、光伏電池注入機、擴散/氧化/退火上下料機、ALD上下料機、制絨上下料機等。
可惜的是，公司雖然業務布局非常齊全，覆蓋了光伏電池和光伏組件兩個領域大部分環節的設備，但確實多而不精，沒能在哪一個環節做得比較突出，更不要說做到行業龍頭了。
即使是公司最老牌的業務光伏組件自動產線的各個環節，也沒有做到行業頂尖，相對好一點的是層壓機，市占率大概在30%左右，層壓機的價值含量在光伏組件設備中位居第二，大概占15%左右，但金辰也并非行業龍頭。唯一可以算是行業龍頭的業務是光伏電池的電注入機，可惜價值含量太低了。
這一點從毛利率也可以看出來，相比邁為、晶盛、奧特維、微導納米等在某個環節處于壟斷地位的設備廠商，公司的毛利率是偏低的，同樣偏低的還有捷佳偉創，跟金辰類似，也是多而不精。
無法在價值含量足夠高的環節做到技術和規模上的極致領先，成為壟斷式的寡頭，就很容易陷入行業的激烈競爭之中，不斷犧牲價格換取訂單，毛利率也很難高到哪里去。
由于未能在核心環節成為下游客戶的必選項，就只能以配套的方式進入下游供應鏈，也就很難保證充分受益于每一輪光伏行業的產能大擴張，業績的持續性相對較弱，這一點從幾家公司的業績增長對比上可以得到驗證。
而且在設備一體化供應的大浪潮之下，在競爭對手們設備布局越來越齊全的情況下，后續的業績增長壓力會越來越大，事實上，過去幾年，金辰沒有哪一年的業績能給市場帶來驚喜，包括上半年的業績。
03
金辰股份2023年中報簡析
上半年公司實現營收11.4 億元，同比增長20%；歸母凈利潤0.5 億元，同比增長 32%。扣非凈利潤0.41億，同比增長40.13%。單看Q2，營收 6.3 億元，同比增長 27%，環比增長21.98%；歸母凈利潤 0.24 億元，同比增長140%，環比下滑8.87%；扣非凈利潤1848.15萬，同比增長413.77%，環比下滑18.25% 。增幅看著挺不錯，主要還是去年同期太拉垮了，營收有所增長，但利潤端沒能同步跟上。
營收結構上，光伏組件自動化產線營收 10.6 億元，同比增長26%；光伏電池設備營收0.65 億元，同比增長411% 。公司依然以光伏組件自動化產線為絕對主營業務，市場寄予厚望的光伏電池，尤其是N型光伏電池設備業務依然未能放量。
好在訂單表現還算不錯，截至二季度末，公司合同負債達 12.5 億元，同比增長146%。存貨達19.8 億元，同比增長94%。
應該跟6月份在SNEC展會期間，公司與印度最大光伏組件制造商Waaree Energies Ltd.正式簽約10GW高效組件自動化生產線項目有關。
Waaree已經是公司的老客戶，自從2017年就開始合作了，雙方已簽約并交付的項目累計已達到10GW。此次簽約10GW高效組件裝備項目，也是金辰股份迄今為止在海外獲得的最大訂單。
就像上面說的，沒能在核心環節占據壟斷優勢地位，要不只能在國內喝點湯，要不就向海外要市場，其實公司與waaree的合作已經說明了這一點，海外還是有成長空間的。
此外，公司的國內業務也多多少少受益于行業的發展，公司的TOPCon PECVD 設備在晶澳、東方日升、伊特納等客戶處試用，部分設備形成訂單。同時首臺量產微晶 HJT PECVD 設備已經成功交付下游客戶，進行中試/量產級別驗證。
只是光伏電池設備的進展太慢了，人家捷佳偉創和邁為都已經賣得飛起，后續公司還能吃到多少訂單，實在太難講了。
進度緩慢自然跟公司在研發上相比其他行業巨頭投入較弱有關系，不過話說回來，至少相比奧特維、微導納米這兩家公司，公司的研發投入并不差的，研發金額也就這兩年才被奧特維超過，現在依然比微導納米多，但為什么沒能跟這兩家公司一樣在某個細分領域形成壟斷式的優勢。
應該是跟此前公司的業務布局太廣有關系，總的研發投入比較有限的情況下，業務太分散，某項具體業務的研發投入自然不會很高，奧特維看似研發投入并沒有特別高，但它很多品類的拓展是靠并購完成的，也就決定了它在細分領域的研發投入要比金辰多的多。
就像人生一樣，很多時候選擇比努力更重要，企業何嘗不是一樣呢，金辰沒能選擇更適合設備企業發展的路線，使得它只能偏居于東北營口這樣的小城市，至于是要繼續沿著現在的路徑走，還是換條行業成功者的通行路徑走，就要看金辰接下來的選擇了。
但目前還沒有看到它的改變，不宜對它有太高的期望，邊走邊觀察就是了。
